20160922-招商证券-新力金融-600318.SH-海科融通业内排名靠前_受益网点铺设快速爆发_11页_1mb_1mb

新力金融（600318.SH）收购海科融通分析总结

核心内容

新力金融（600318.SH）被强烈推荐，当前股价为35.99元，目标估值未明确。公司拟通过收购海科融通，实现支付与金融双引擎的发展战略。海科融通作为一家具备全国银行卡收单资质的第三方支付公司，在行业中处于中上游地位，具有较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 海科融通的市场地位：海科融通自2011年起具备全国银行卡收单资质，业务规模位居行业前列。2015年交易金额为1084.33亿元，排名行业第18位，预计2016年1-7月交易金额达2884亿元，排名将大幅提升。
• 盈利爆发式增长：2015年4月恢复收单业务后，海科融通盈利开始快速增长，2016年1-7月日均交易额达13.54亿元，商户数从81.66万户增长至210.6万户。
• 竞争优势：
  • 拥有专业的第三方支付服务平台，覆盖全国，提供多样化支付解决方案。
  • 专注于小微商户市场，具备较强的市场渗透能力。
  • 利用大数据资源，为客户提供定制化金融服务。
• 资产重组前景：海科融通在剥离POS机具销售和信贷服务业务后，专注于第三方支付业务，重组过会的可能性较大。
• 财务表现：公司2016年预计净利润175百万元，同比增长130%；2017年预计净利润460百万元，同比增长163%；2018年预计净利润552百万元，同比增长20%。

关键信息

财务数据与估值

• 2014年：主营收入1,222百万元，净利润105百万元，每股收益0.44元，PE 82.7，PB 8.0
• 2015年：主营收入1,372百万元，净利润76百万元，每股收益0.31元，PE 114.6，PB 7.5
• 2016E：主营收入1,097百万元，净利润175百万元，每股收益0.44元，PE 81.6，PB 3.1
• 2017E：主营收入2,744百万元，净利润460百万元，每股收益1.16元，PE 31.0，PB 2.8
• 2018E：主营收入3,183百万元，净利润552百万元，每股收益1.39元，PE 25.8，PB 2.5

资产负债情况

• 2014年：总资产1,900百万元，负债816百万元，资产负债率42.9%
• 2015年：总资产7,314百万元，负债5,054百万元，资产负债率69.1%
• 2016E：总资产8,542百万元，负债1,840百万元，资产负债率21.5%
• 2017E：总资产9,435百万元，负债2,186百万元，资产负债率23.2%
• 2018E：总资产10,180百万元，负债2,275百万元，资产负债率22.3%

现金流情况

• 2014年：经营活动现金流437百万元，投资活动现金流-25百万元，筹资活动现金流-402百万元，现金净增加额9百万元
• 2015年：经营活动现金流-1028百万元，投资活动现金流-959百万元，筹资活动现金流2197百万元，现金净增加额210百万元
• 2016E：经营活动现金流552百万元，投资活动现金流-25百万元，筹资活动现金流949百万元，现金净增加额1476百万元
• 2017E：经营活动现金流29百万元，投资活动现金流-25百万元，筹资活动现金流-92百万元，现金净增加额-89百万元
• 2018E：经营活动现金流634百万元，投资活动现金流-25百万元，筹资活动现金流-83百万元，现金净增加额526百万元

风险提示

• 资产重组失败的风险

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

附注

• 分析师信息：

  • 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士
  • 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士
  • 马鲲鹏：金融行业首席分析师，英国杜伦大学金融与投资学硕士，西南财经大学保险学学士

• 分析师承诺：报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接或间接关联。

• 重要声明：本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告产生的任何责任。