> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新筑股份(002480.SZ)2025年报及一季报点评总结 ## 核心内容概述 新筑股份（002480.SZ）在2025年及2026年一季度面临传统业务大幅下滑的压力，但通过重大资产重组计划，公司正逐步推进“腾笼换鸟”战略，向清洁能源产业转型，未来盈利能力和业务结构有望显著改善。 ## 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年全年业绩**： - 营业收入：14.91亿元，同比-39.96%，传统业务拖累营收，光伏业务成为唯一增长板块。 - 归母净利润：-1.68亿元，同比+58.83%，主要得益于非经常性损益（股权转让收益1.44亿元）及上年同期减值损失减少。 - 分业务表现： - 轨道交通业务：4.14亿元，同比-68.56%，占比降至27.79%。 - 桥梁功能部件：3.20亿元，同比-28.14%，占比降至21.47%。 - 光伏发电业务：6.69亿元，同比+3.39%，为公司最大收入贡献板块。 - **2026年一季度业绩**： - 营业收入：3.29亿元，同比-1.81%，环比-24.21%。 - 归母净利润：-0.38亿元，同比-110.11%，环比+69.93%。 - 扣非净利润：-0.41亿元，同比改善34.16%，显示主业压力有所缓解。 ## 重大资产重组与清洁能源转型 公司已启动重大资产重组，拟剥离磁浮与桥梁功能部件业务，收购蜀道清洁能源60%股权，实现主营业务向清洁能源领域转型。 - **重组目标**： - 聚焦清洁能源产业，形成“水风光储”一体化布局。 - 转型为具有代表性和影响力的地方性清洁能源综合服务商。 - **清洁能源业务亮点**： - **水电板块**：公司拥有毛尔盖水电、巴朗河水电等多座已投产水电站，总装机容量59.40万千瓦，配套水光互补设施，抗风险能力强。 - **风电板块**：若羌河100万千瓦风电及配套储能项目于2025年末并网，将成为2026年业绩增长关键。 - **光伏板块**：现有控股项目总装机容量150.38万千瓦，拟通过募集资金建设阿坝县“光热+”一期100万千瓦及道孚230万千瓦项目，新增装机达330万千瓦，成为未来营收和利润核心增量来源。 ## 投资评级与盈利预测 - **投资评级**：增持（下调） - **盈利预测**（单位：亿元）： - 2026年：归母净利润3.70亿元，EPS 0.17元，PE 33.43倍 - 2027年：归母净利润4.26亿元，EPS 0.19元，PE 29.02倍 - 2028年：归母净利润5.59亿元，EPS 0.25元，PE 22.09倍 ## 财务数据与预测 ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 14.89 | 13.44 | 30.36 | 32.38 | 34.63 | | 负债合计 | 12.63 | 11.35 | 20.22 | 21.52 | 22.82 | | 归属母公司股东权益 | 1.02 | 0.84 | 8.64 | 9.06 | 9.62 | ### 利润表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2.48 | 1.49 | 2.38 | 2.93 | 3.40 | | 营业利润 | 0.50 | 0.47 | 1.75 | 2.41 | 2.85 | | 归母净利润 | -0.41 | -0.17 | 0.37 | 0.42 | 0.56 | | EBITDA | 0.50 | 0.47 | 1.75 | 2.41 | 2.85 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 0.098 | 0.603 | 1.992 | 1.353 | 2.295 | | 投资活动现金流 | -1.14 | 0.139 | -17.92 | -0.373 | -0.363 | | 筹资活动现金流 | 0.404 | -0.668 | 15.407 | 0.434 | 0.122 | | 现金净增加额 | -0.64 | 0.076 | -0.518 | 1.415 | 2.054 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 25.9% | 30.2% | 43.8% | 51.6% | 52.3% | | 净利率 | -16.5% | -11.3% | 15.6% | 14.5% | 16.4% | | ROE | -40.1% | -20.0% | 4.3% | 4.7% | 5.8% | | ROIC | 1.3% | 0.3% | 3.6% | 4.0% | 4.5% | | 资产负债率 | 84.9% | 84.5% | 66.6% | 66.5% | 65.9% | | P/B | 12.12 | 14.64 | 1.43 | 1.36 | 1.28 | | EV/EBITDA | 20.25 | 23.05 | 15.95 | 11.39 | 9.16 | ## 风险提示 - 重组审批超期风险 - 电价政策变动风险 - 装机进度不及预期风险 - 利用小时数不及预期风险 ## 总结 新筑股份正通过重大资产重组推进清洁能源转型，从传统装备制造业向“水风光储”一体化运营商转型。尽管2025年业绩仍受传统业务拖累，但光伏业务增长及资产处置收益助力减亏。2026年一季度扣非净利润改善，显示主业压力有所缓解。未来随着风电、光伏等项目的逐步投产，公司盈利能力和估值有望提升，投资评级为“增持”。然而，重组审批、政策变动及项目进度仍为关键风险点。