20240901-国海证券-三只松鼠-300783.SZ-2024年半年报点评_业绩表现亮眼_期待后续分销进展_5页_261kb

三只松鼠（300783）2024年半年报深度分析

总结要点

• 业绩表现亮眼：2024年上半年公司实现营业收入507.5亿元，同比增长75.39%；归属于母公司净利润29.0亿元，同比增长88.57%；扣非净利润22.8亿元，同比增长211.79%。
• 渠道策略持续优化（D+N模式）：线上渠道占营收的81%，其中抖音等短视频平台贡献显著增长，带动电商稳定发展；线下分销业务（不含平台）营收66.9亿元，同比增长超100%。
• 品类拓展与新品上线：重点发展坚果、烘焙、综合三大品类，推出黑猪午餐肉等重磅新品，快速成交额千万级别。品牌方面，小鹿蓝蓝实现从战略亏损到可持续盈利的转变。
• 盈利能力显著提升：毛利率从25.85% 上升至21.90%；费用率持续优化，管理费用率下降明显；2024年上半年/第二季度归母净利率分别达到57.1%/ -1.30%。
• 未来展望与盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为1030.6亿/1325.4亿/1603.7亿元，归母净利润分别为402亿/557亿/706亿元。维持“买入”评级，目标估值PE分别为18/13/10倍。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 渠道拓展不及预期；
• 成本上行风险；
• 原材料价格波动风险；
• 食品安全事件风险。

注：本报告分析基于国海证券研究所2024年8月发布的正式投资分析，所有数据与观点均来自报告原文，不构成任何投资建议。