20240716-中国银河-三只松鼠-300783.SZ-2024年半年度业绩预告点评_Q2淡季仍具韧性_重回百亿在途_3页_1mb
报告摘要
三只松鼠2024年半年度业绩预告总结
核心内容概述
三只松鼠在2024年第二季度（Q2）淡季期间仍展现出较强的业绩韧性，全年业绩表现亮眼，预计2024年半年度（H1）收入达50.4~51.0亿元，同比增长74%~76%；归母净利润为2.86~2.92亿元，同比增长86%~90%；扣非净利润为2.25~2.31亿元，同比增长208%~215%。公司积极布局全渠道与全品类，为实现三年两百亿营收目标打下坚实基础。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2024年半年度：预计收入50.4~51.0亿元，同比增长74%~76%；归母净利润2.86~2.92亿元，同比增长86%~90%；扣非净利润2.25~2.31亿元，同比增长208%~215%。
- 2024年第二季度：预计收入13.9~14.5亿元，同比增长40%~46%；归母净利润亏损0.16~0.23亿元，较去年同期减亏0.15~0.22亿元；扣非净利润亏损0.32~0.38亿元，同比减亏0.25~0.31亿元。
渠道与业务增长
- 线上渠道：短视频平台（如抖音）GMV持续高增，综合电商（阿里、京东）用户回流，传统电商基本盘稳固，618大促期间旗舰店销售位列休闲零食榜单首位。
- 线下布局：分销终端、量贩店与社区门店全面拓展，带来边际增量。
- 子品牌表现：小鹿蓝蓝通过新定位及品销合一组织变革实现良好增长。
供应链与盈利能力
- 供应链增效：6月北区供应链集约基地开工，覆盖十大单品的全链路业务，自供比例提升与链路层级缩短显著改善效率。
- 盈利能力提升：2024年H1归母净利率达5.7%，同比提升0.4个百分点，毛利率提升至22.86%，净利率提升至3.36%，ROE与ROIC均有明显增长。
未来增长路径
- 全渠道+全品类战略：公司持续强化线上与线下协同，拓展更多品类，为“两百亿矩阵”提供支撑。
- 进军乳饮赛道：7月正式宣布进军乳饮赛道，坚果乳产品兼具坚果与乳饮属性，契合送礼场景，预计在Q3中秋与国庆双节期间表现亮眼。
投资建议
- 盈利预测：预计2024~2026年归母净利润分别为3.5/4.9/6.8亿元，同比分别增长59.3%、39.1%、39.0%。
- EPS预测：对应EPS分别为0.87/1.21/1.69元。
- PE预测：对应PE分别为23/16/12倍。
- 评级：维持“谨慎推荐”评级，考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性。
财务指标预测
| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7114.58 | 10422.85 | 13595.03 | 17673.53 |
| 收入增长率% | -2.45 | 46.50 | 30.43 | 30.00 |
| 归母净利润（百万元） | 219.79 | 350.12 | 486.86 | 676.77 |
| 利润增速% | 69.85 | 59.30 | 39.06 | 39.01 |
| EPS（元） | 0.55 | 0.87 | 1.21 | 1.69 |
| PE | 36.25 | 22.76 | 16.37 | 11.77 |
| PB | 3.17 | 2.88 | 2.55 | 2.19 |
风险提示
- 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
- 新业务拓展不及预期：乳饮赛道拓展可能面临挑战。
- 食品安全风险：食品安全问题可能对公司品牌与业绩造成影响。
财务比率预测
| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.92% | 22.86% | 23.34% | 23.51% |
| 净利率 | 3.09% | 3.36% | 3.58% | 3.83% |
| ROE | 8.74% | 12.64% | 15.58% | 18.63% |
| ROIC | 5.45% | 10.73% | 13.70% | 16.94% |
| 资产负债率 | 54.65% | 56.68% | 60.07% | 60.72% |
| 净负债比率 | 9.23% | 0.02% | -10.57% | -20.65% |
| 流动比率 | 1.57 | 1.54 | 1.47 | 1.46 |
| 速动比率 | 0.35 | 0.39 | 0.43 | 0.48 |
| 总资产周转率 | 1.41 | 1.75 | 1.91 | 2.07 |
| 每股收益 | 0.55 | 0.87 | 1.21 | 1.69 |
| 每股经营现金 | 0.83 | 1.03 | 1.49 | 1.88 |
| 每股净资产 | 6.27 | 6.91 | 7.80 | 9.06 |
| P/S | 1.12 | 0.76 | 0.59 | 0.45 |
公司信息
- 股票代码：300783
- A股收盘价（2024-7-16）：19.87元
- 总股本（万股）：40,100
- 实际流通A股（万股）：27,960
- 流通A股市值（亿元）：80
分析师简介
- 刘光意：经济学硕士，2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，重点覆盖非酒类板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。
评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 |
| 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 |
联系方式
- 中国银河证券股份有限公司 研究院
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
- 上海地区：陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn
资料来源
- 公司公告
- 中国银河证券研究院
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