20231008-国盛证券-宏观点评_国庆大事9看点-_有惊有喜__21页_1mb

国庆假期宏观与经济修复分析

在全球维度，美国9月非农就业大超预期(336万人)，但修正后数据反映统计误差；美债收益率飙升19bp至4.78%，全球资产剧烈波动，美元指数先涨后跌。

重点概述

• 美国经济：就业韧性仍在，但10月CPI公布前市场对美联储是否再加息仍存分歧，美债上行空间放缓。
• 全球PMI：连续13个月位于荣枯线下，其中中国PMI回升至50.2%，国内经济修复节奏温和。
• 地缘关系：中美高层互动增多，11月APEC峰会或成巴拜登访华的机会窗口。

国内亮点

PMI与消费

• 制造业PMI：9月连续四个月回升并重回扩张区间，显示内需逐步回暖。
• 消费修复：旅游人次同比增41%，电影票房复苏至疫情前62%。消费增长动能取决于未来政策落地效果。

房地产数据

• 二手房销售强度显著提升，超过季节性水平；新房成交同比跌幅扩大，底部仍待巩固。

央行政策变化

• 地产宽松政策继续加码：认房不认贷、降首付、降利率支持实体经济；
• 跨周期调节强调逆周期货币政策工具，预计将实施新一轮降准降息，市场期待不在悲观一侧。

针对具体领域的总结

• 大宗价格：9月南华指数创新高，尤其能源品、铁矿石回升；水泥价格持续处低位。
• 出口与工业修复：国内需求边际改善但偏弱，出口订单回升。
• 地方化债动向：山东、山西、内蒙古拟发行再融资债、调整调控，力求缓解部分城市债务压力。

风险研判

• 未来政策可能分三阶段逐步释放，包括松地产、促消费、保交楼组合拳。
• 外部环境担忧美国经济衰退信号以及地缘政治摩擦风险待观察。