宏观点评：国庆大事9看点，有惊有喜-20231008-国盛证券-21页_1mb

国庆期间宏观与市场动态总结

核心内容概览

国庆假期期间，全球及中国经济与市场出现了一系列重要变化。美国非农数据超预期、美债收益率大幅上升、中美互动增多，国内经济温和复苏、地产销售分化、政策继续发力，以及消费数据修复，成为主要看点。

主要观点与关键信息

美国经济与市场表现

• 非农数据超预期：9月新增非农就业33.6万，高于预期值17万，且7、8月数据大幅上修，显示就业市场仍有韧性，但对单月数据不宜过度解读。
• 美债收益率飙升：10Y美债收益率从4.59%升至4.78%，创年内新高，主要受基本面及交易性因素推动，短期内仍可能继续上行。
• 美联储加息预期升温：加息概率升至50%，但年内降息预期不变，市场对美国经济衰退风险的预期下降。
• 中美互动积极：6月以来多位美国高层访华，成立经济和金融工作组，关注11月中美元首会晤。

中国宏观经济表现

• PMI回升：9月制造业PMI为50.2%，重回扩张区间，非制造业PMI反弹至51.7%，显示经济景气有所好转。
• 消费温和修复：假期期间旅游人次和收入均高于疫情前，人均支出跌幅收窄，但电影票房仅为2019年的62%。
• 地产销售分化：二手房销售超季节性走强，新房销售仍偏弱，政策效果逐步显现。
• 高频数据改善：生产端稳步回升，需求边际改善，大宗价格上涨，但内生动能仍需加强。

国内政策动态

• 《求是》发文：聚焦中国式现代化，强调产业升级、国企改革、对外开放。
• 政治局会议：强调巡视整改，推动反腐败，强化对国企和金融领域的监管。
• 旅游业政策：发布30条促进措施，支持旅游项目融资，包括专项债和REITs。
• 保障性住房政策：出台税费优惠，支持保障性住房建设，结合城中村改造和保交楼。

风险提示

• 外部环境恶化、政策节奏变化等超预期因素可能对市场产生影响。

详细看点分析

看点1：美国9月非农大超预期

• 数据表现：新增非农就业33.6万，高于预期17万，失业率维持3.8%。
• 影响分析：就业韧性显现，但需注意非农数据统计误差及与其他就业数据的背离。
• 市场反应：美债收益率上升，美联储加息预期小幅升温。

看点2：长端美债收益率大幅飙升

• 资产波动：全球股市和大宗商品普遍下跌，美元指数先涨后跌。
• 收益率变化：10Y美债收益率上升19bp至4.78%，市场对经济“不衰退”交易加强。
• 未来展望：短期内收益率可能继续上行，但上行斜率趋缓，年底前难有大幅下行。

看点3：全球PMI仍在荣枯线下，中国PMI重回扩张

• 全球PMI：9月全球制造业PMI为49.1%，连续13个月低于荣枯线。
• 美国表现：PMI为49.0%，连续3个月反弹，但仍在荣枯线下。
• 中国表现：制造业PMI连续4个月回升至50.2%，非制造业PMI回升至51.7%，经济景气有所好转。

看点4：美联储加息预期升温，欧英日降温；国内货币宽松仍可期

• 海外央行：美联储加息概率升至50%，欧英日加息预期下降。
• 国内政策：货币宽松仍是主基调，降准降息仍可期待，强调逆周期与跨周期调节。

看点5：中美互动增多，关注11月中美元首会晤

• 高层互动：6月以来多位美国官员访华，成立经济与金融工作组。
• 政策信号：中美关系趋于缓和，11月APEC峰会可能促成首脑会晤。

看点6：地产销售分化，二手房走强，新房走弱

• 二手房表现：销售超季节性，政策效果显现，如认房不认贷。
• 新房表现：成交面积低于近年同期，同比与环比均走弱，政策效果有限。

看点7：假期消费温和修复，旅游与交通活跃

• 消费数据：全国重点监测零售和餐饮企业销售额增长9%，与低基数有关。
• 旅游表现：人次和收入均高于疫情前，人均支出跌幅收窄。
• 交通情况：跨区域人员流动高于2019年，但营业性客运下降明显。

看点8：国内高频数据显示生产回升，需求偏弱，大宗价格上涨

• 生产端：高炉、焦化、PTA开工率回升，显示生产仍有韧性。
• 需求端：钢材、水泥表需偏弱，汽车销售偏强，但低于2019年水平。
• 库存端：能源库存上升，钢材库存回落，电解铝库存小幅回升。
• 价格端：大宗价格多数上涨，南华综合指数创新高，但水泥价格仍偏弱。

看点9：国内政策持续发力，促消费、稳地产、化债举措

• 政策方向：包括促消费（如消费券、新能源车补贴）、稳地产（如首付比下调、利率下限调整）、化债（如发行特殊再融资债券）。
• 地方措施：多地出台具体政策，如烟台、扬州、成都等，支持房地产市场与消费。

总结

国庆假期期间，全球经济与市场呈现波动，美国非农数据超预期，美债收益率大幅上升，显示美国经济仍有韧性。中国PMI重回扩张区间，经济景气有所好转，但内生动能仍待提升。地产销售呈现分化，二手房走强，新房仍弱。消费温和修复，旅游和交通表现优于疫情前，但电影票房仍偏低。国内政策持续发力，促消费、稳地产、化债成为重点。未来需关注美联储加息决策、中美元首会晤及国内政策落地效果。