20250907-浙商期货-_宏观周报_美联储8月新增就业陷入停滞_美联储降息周期开启_10页_5mb

报告摘要

本报告汇总了2025年8月及9月初的中美两国宏观经济数据与政策动向，涵盖就业、通胀、财政、投资、贸易、社融信贷及汇率等多个方面，旨在分析当前经济形势并展望未来政策走向。

非农就业数据：美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，也低于前值（7月修正后为7.9万人）。
失业率：失业率从4.2%升至4.3%，创2021年以来新高。
长期失业者：长期失业者（失业≥27周）达190万人，较去年增加38.5万人。
薪资增长：平均时薪环比增长0.3%（符合预期），但同比增速从3.9%降至3.7%。
美联储政策动向：
- 降息路径：9月降息几成定局，25基点降息已被市场充分定价。
- 降息幅度：若叠加下周就业数据基准修正（可能显示更大就业缺口），或推动美联储选择50基点的激进宽松。
- 政策立场调整：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上暗示可能降息，强调就业市场风险上升可能促使政策调整。
- 通胀情况：7月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，关税效应可能是一次性冲击，但若通胀预期被推升，风险不可忽视。
- 政策声明：美联储发布修订后的《长期目标与货币政策战略声明》，取消“平均通胀目标制”，回归灵活通胀目标。

综合PMI指数：8月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，均较上月回升。
生产指数：制造业生产指数为50.8%，连续4个月位于临界点以上，生产扩张加快。
新订单指数：制造业新订单指数为49.5%，小幅回升。
重点行业表现：
- 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，比上月上升1.3和0.2个百分点。
- 消费品行业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点。
- 高耗能行业PMI为48.2%，比上月上升0.2个百分点。

社会消费品零售总额：7月当月同比增长3.7%，预期为4.6%，前值为4.8%。
商品零售：同比增长4.0%，餐饮收入增长1.1%。
限额以上零售：当月同比-2.4%，降幅较上月扩大。
汽车类零售：当月同比-6.1%，降幅显著。
CPI与PPI：
- CPI：7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%。
- 食品价格：同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点。
- 核心CPI：同比上涨0.8%，涨幅为2024年3月以来最高。
- PPI：环比下降0.2%，同比-3.6%；降幅较上月收窄。

社会融资规模：1-7月社融规模增量累计为23.99万亿元，低于预期的24.35万亿元。
7月社融增量：新增社融为1.16万亿元。
M2、M1、M0：
- M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%。
- M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%。
- M0余额13.28万亿元，同比增长11.8%。
M2-M1剪刀差：缩小至3.2个百分点，较6月的3.7个百分点有所改善。
信贷情况：
- 7月新增人民币贷款：为-500亿元，为2005年7月以来首次负增长。
- 居民部门贷款：短期贷款-6448亿元，中长期贷款-4453亿元。
- 企业部门贷款：短期贷款-17100亿元，中长期贷款-12700亿元。
- 票据融资：新增12820亿元。
政策影响：财政融资与低利率下的直融红利支撑社融总量，但私人部门信贷修复仍面临挑战。

关税豁免延长：中美宣布再次延长关税豁免90天，暂停实施24%的关税，保留10%的关税。
贸易数据：7月中国出口3217.84亿美元，同比增长7.2%，预期为5.4%；贸易顺差982.4亿美元，预期为1050亿美元，前值为1147.7亿美元。

人民币汇率：9月人民币汇率延续8月底的升值态势，美元兑人民币中间价从7.1072元波动至7.1064元。
汇率驱动因素：
- 美联储降息预期强化，市场对9月降息概率押注达98%以上。
- 国内经济基本面支撑，贸易顺差达683亿美元。
- 央行通过中间价引导和外汇存款准备金率等工具有效管理市场预期，境内外汇率价差缩至年内最低水平。
未来展望：人民币汇率预计延续有管理的浮动格局，经济韧性与政策空间将继续为汇率提供长期稳定基础。