2017-家用电器行业：如何看待统计数据端的增速背离_6页-1mb

报告摘要

家用电器行业分析报告总结

核心内容

本报告由长江证券研究部发布，聚焦于家用电器行业，特别是空调行业的近期表现与发展趋势。报告分析了当前行业面临的库存去化压力与终端需求回暖之间的矛盾，并探讨了其背后的原因及未来走势。

主要观点

企业出货与终端零售增速背离
- 产业在线数据显示，2015年8月空调行业内外销均同比大幅下滑。
- 中怡康零售数据则显示终端零售量和零售额同比明显提升。
- 统计局零售数据也佐证了终端需求的改善，整体增速为14.00%。
- 此种背离主要源于渠道库存去化效应，说明经销商放缓提货，但终端市场表现良好。
终端需求改善的原因
- 天气因素：7、8月份气温较去年同期有所提升，虽为“凉夏”，但气温走势对需求拉动作用在低基数下显现。
- 地产效应：上半年二手房成交面积增速优于一手房，且二手房成交占比持续提升，其较短的传导周期使得家电需求在下半年逐步释放。
- 价格战：企业推出的“价格战”策略也促进了需求的释放。
渠道库存去化仍是行业主基调
- 白电龙头整体渠道库存压力依然存在，且对去库存持积极态度。
- 预计美的集团的库存去化将在四季度中期完成，而格力电器的去库存可能延续至明年一季度。
- 当前出货端增速下行幅度较大，终端需求偏中性，因此收入端短期承压。
投资建议
- 尽管行业仍处于去库存周期，但其估值水平表明市场对行业前景并无更高预期。
- 在无风险利率下行的背景下，白电龙头的高股息率支撑其估值。
- 基于类债逻辑，空调行业长期投资价值仍值得肯定。
- 维持行业“看好”评级，推荐美的集团及格力电器作为投资标的。

关键信息

报告发布日期：2015年9月20日
分析师：徐春
联系人：管泉森、杨金金
报告系列：《这个时点我们如何看家电》第十七篇
数据来源：产业在线、中怡康、统计局、Wind
投资评级说明：
- 行业评级：看好（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、看淡（相对表现弱于市场）。
- 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。