20220825-天风证券-力诺特玻-301188.SZ-22H1药玻收入同比+9.95_拓展模制瓶品类完善产业布局_4页_720kb

报告摘要

力诺特玻（301188）2022年中报总结

核心内容

力诺特玻发布了2022年中报，整体业绩表现受到外部环境影响，但公司在药用玻璃领域保持增长，拓展了模制瓶品类，完善了产业布局。

主要观点

收入与利润：
- 2022年1-6月公司实现收入3.75亿元，同比下降10.94%；归母净利润0.62亿元，同比增长0.33%。
- 2022年第二季度收入1.87亿元，同比下降16.94%；归母净利润0.30亿元，同比下降18.01%。
- 药用玻璃收入同比增长9.95%，成为公司主要增长点。
分品类表现：
- 耐热玻璃收入同比下降18.53%，主要受疫情、海运不畅及通货膨胀影响。
- 电光源玻璃收入同比下降60.33%，表现较差。
区域销售情况：
- 境内销售2.89亿元，同比下降8.00%。
- 境外销售0.86亿元，同比下降16.13%。
毛利率与净利率：
- 2022年1-6月毛利率24.21%，同比下降5.07%。
- 2022年第二季度毛利率25.07%，环比上升1.72%。
- 净利率16.44%，同比上升1.84%。
费用结构：
- 销售费用率同比下降3.68%。
- 管理费用率上升0.85%。
- 财务费用率同比下降1.65%，主要受益于汇率上升带来的汇兑收益和借款减少。
项目进展：
- 2022年8月轻量薄壁高档药用玻璃瓶项目点火，填补公司在模制瓶领域的空白。
- 全电智能药用玻璃生产线项目计划于2022年7月投产。
- “棕色中硼硅药用玻璃拉管项目”正在建设中。
- 卡式瓶项目预计在2022年下半年投产。
- 轻量化高硼硅玻璃器具生产项目延期至2023年6月。
行业前景：
- 未来5-10年，药用玻璃用量有望增长4-5倍。
- 低硼硅玻璃和钠钙玻璃将逐步升级为中硼硅玻璃，推动行业增长。
- 公司与齐鲁工业大学签署合作协议，设立“特种玻璃材料联合研究院”，聚焦中性硼硅药用玻璃、虚拟现实玻璃基板、微晶玻璃、光学玻璃等特种玻璃领域。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年营业收入分别为9.1亿元、11.1亿元和13.7亿元，同比增长率分别为2%、22%和23%。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为1.4亿元、1.8亿元和2.3亿元，同比增长率分别为11%、27%和33%。
- 2022-2024年PE分别为28X、22X和17X，显示估值逐步下降。
风险提示：
- 原材料进口风险。
- 短期内股价波动风险。
- 市场竞争加剧风险。

关键信息

财务数据：
- 2022年中报显示公司收入和利润受到外部环境影响，但药用玻璃业务保持增长。
- 毛利率下降，但净利率上升，受益于成本控制和费用优化。
- 公司在2022年第二季度毛利率环比上升，显示成本管理能力增强。
项目进展：
- 公司在2022年8月启动了轻量薄壁高档药用玻璃瓶项目，完善了产业布局。
- 其他项目如全电智能生产线、棕色中硼硅拉管项目等也正在推进中。
行业趋势：
- 国家医药政策改革推动药用玻璃升级，中硼硅玻璃需求增长。
- 公司在中硼硅药用玻璃领域具备竞争优势，有望享受行业增长红利。
估值分析：
- 公司当前市盈率（PE）为28.48X，未来估值有望进一步下降。
- 预计公司未来三年的EPS分别为0.59元、0.76元和1.01元，显示盈利能力提升趋势。