20231227-华鑫证券-力诺特玻-301188.SZ-公司动态研究报告_营收稳步恢复_中硼硅模制瓶产能落地有望带来业绩弹性_5页_268kb

力诺特玻（301188SZ）公司动态研究报告

核心摘要

分析师维持“买入”评级，认为公司业绩弹性较大，估值具备吸引力。核心逻辑围绕三大要点展开：1）营收业绩稳步恢复，药用玻璃业务高速增长；2）中硼硅模制瓶产能扩建落地，长期增长空间打开；3）日用玻璃业务产品结构优化，盈利能力提升。

营收表现

• 2023前三季度：营收691亿元（+2145%），归母净利润亏损054亿元（-3807%），经营性现金流41亿元（+214267%），主要受益于销售收入增长和回款改善。
• 药用玻璃业务：上半年营收211亿元（+3690%），其中中硼硅玻璃瓶贡献收入172亿元（增长率达3822%）。
• 费用控制良好：前三季度各项费用率（销售4.05%、管理2.90%、财务-0.21%、研发3.21%）保持稳定。

中硼硅药玻产能扩张

• 2023年9月可转债发行落地：募集资金5亿元，用于轻量药用模制玻璃瓶项目，达产后新增产能47万吨。
• 累计产能规划：叠加前次募投（05万吨）及M2项目（11万吨），最终实现中硼硅模制瓶产能63万吨。
• 业绩弹性：现有优质客户（悦康药业、齐鲁制药等）保障需求，产能兑现将驱动业绩显著提升。

日用玻璃业务升级

• 产品结构优化：承接国际国内大型客户（如三星、双立人、美的）订单。
• 新项目投产：LED光学透镜及轻量化高硼硅玻璃器具项目（毛利率更高）投产，推动盈利能力增强。

盈利预测与估值

• 收入预测（2023-2025）：961亿→1,201亿→1,451亿（复合增长率250%）。
• 盈利预测：2023E归母净利润82亿元（增长率-294%），2024E净利润124亿元（增长率386%）。
• 估值：2023年PE为495倍，2025年PE降至271倍。

风险提示

• 产能/新品落地不及预期
• 原材料价格波动
• 行业政策监管风险

关键财务指标（2023E）

• ROE：56%→74%→92%
• 总资产周转率：0.50→0.60→0.63
• 毛利率：17.3%→18.2%→19.0%

估值修复仍处早期，政策红利与产能扩张驱动长期增长。