20180831-财富证券-2018年8月PMI数据的点评_生产扩张但需求回落企业被动补库存_9页_1mb

2018年8月PMI数据点评总结

核心内容概述

2018年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，较上月略有上升；非制造业商务活动指数为 54.2%，同样有所提高；综合PMI产出指数为 53.8%，表明我国企业生产活动继续保持扩张态势。整体来看，制造业供给有所增加，但需求回落，经济复苏动能减弱，企业进入被动补库存阶段。非制造业扩张步伐加快，其中服务业表现良好，建筑业景气度有所回落。

主要观点

1. 制造业供给与需求分析

• 生产扩张：8月生产指数为 53.3%，较上月提高0.3个百分点，比去年同期下降0.8个百分点。连续4个月优于2012-2017年同期表现，显示制造业生产活动保持平稳扩张。
• 需求回落：新订单指数、新出口订单指数、进口指数分别为 52.2%、49.4%、49.1%，均较上月下降，且进口和出口订单指数均位于荣枯线下方，反映国内外需求均有所回落。
• 供需缺口：供需缺口仍处于低位区间，主要由于去产能和环保督查等政策持续推行，产能过剩问题得到缓解。

2. 经济周期与库存变化

• 被动补库存：8月产成品库存指数为 47.4%，原材料库存指数为 48.7%，两者均处于收缩区间。原材料库存下降主要由于7月国有企业利润增速下降及中美贸易战对国内需求的冲击；产成品库存上升则因生产扩张与需求放缓导致库存积压。
• 未来预期：随着国内需求尤其是投资需求的减缓，国有企业主动补库存动力减弱，工业企业进入被动补库存阶段。

3. 非制造业表现

• 服务业扩张：8月服务业PMI指数为 53.4%，较上月提高0.4个百分点。与暑期消费相关的行业商务活动指数均位于 56.0% 以上，显示服务业持续扩张。
• 建筑业放缓：8月建筑业商务活动指数为 59.0%，较上月下降0.5个百分点，新订单指数下降6.8个百分点。受天气和需求回落影响，建筑业扩张步伐放缓，但业务活动预期指数上升，市场仍持乐观态度。

4. 价格指标与PPI预测

• 原材料购进价格上升：8月原材料购进价格指数为 58.7%，较上月上升4.4个百分点，高于出厂价格指数上升幅度，压缩了中下游企业的利润空间。
• PPI预测：预计8月工业生产者价格指数（PPI）将降至 4.2% 左右，全年增长约为 3.5%。

5. 企业规模分化

• 大中型企业PMI：大型企业PMI为 52.1%，中型企业为 50.4%，小型企业为 50.0%，整体分化态势未变。
• “国进民退”现象：大型企业PMI虽略有下降，但仍位于荣枯线上方，中型企业波动在荣枯线附近，小型企业PMI则接近荣枯线，显示大型企业仍占据主导地位。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业PMI：51.3%
  • 非制造业PMI：54.2%
  • 综合PMI产出指数：53.8%
• 供需缺口：自2016年以来持续收窄，反映产能过剩问题逐步缓解。
• PPI预测：8月PPI预计降至 4.2%，全年增长约 3.5%。
• 库存变化：产成品库存上升，原材料库存下降，显示供需失衡。
• 企业规模分化：大型企业PMI高于中、小型企业，延续“国进民退”趋势。
• 投资建议：需关注国内外需求变化及政策动向，警惕宏观经济下行与政策变动风险。

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风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险
• 外部贸易环境不确定性

附录：数据来源与联系方式

• 数据来源：WIND、国家统计局
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