20181203-财富证券-2018年11月PMI数据的点评_经济动能继续减弱_企业被动补库存_9页_584kb

2018年11月PMI数据点评总结

核心内容

2018年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.0%，较上月下降0.2个百分点，表明制造业供需均有所下降，经济复苏动能继续减弱。非制造业商务活动指数为 53.4%，较上月回落0.5个百分点，整体扩张放缓。综合PMI产出指数为 52.8%，较上月下降0.3个百分点，仍位于荣枯线上方，显示企业生产活动保持扩张，但势头趋缓。

主要观点

1. 制造业供需双降，经济动能减弱

• 生产指数：11月制造业生产指数为 51.9%，较上月下降0.1个百分点，较去年同期下降2.4个百分点，显示制造业生产扩张步伐放缓。
• 新订单指数：11月新订单指数为 50.4%，较上月下降0.4个百分点，连续6个月下降，为2016年8月以来的新低，市场需求持续回落。
• 内外需承压：新出口订单指数为 47.0%，进口订单指数为 47.1%，均位于荣枯线以下，表明进出口下行压力加大。
• 供需缺口扩大：供需缺口从上月 1.2% 扩大至 1.5%，反映国内需求回落导致供需失衡加剧。

2. 工业企业被动补库存

• 原材料库存：11月原材料库存指数为 47.4%，较上月上升0.2个百分点，但仍处于收缩区间，显示原材料库存下降趋势未改。
• 产成品库存：产成品库存指数为 48.6%，较上月上升1.5个百分点，主要因国内需求下降，中下游企业被动增加库存。
• 去库存预期：随着国内外需求持续走弱，企业生产意愿将受到抑制，预计工业企业将进入去库存阶段。

3. 非制造业扩张放缓

• 服务业：11月服务业PMI指数为 52.4%，较上月上升0.3个百分点，主要受“双十一”电商节物流和金融行业带动。
• 建筑业：11月建筑业PMI指数为 59.3%，较上月下降4.6个百分点，受天气影响回落，但新订单和业务预期指数均上升，显示市场需求稳步增长，企业信心较强。

4. 价格指数回落，PPI预期下降

• 原材料购进价格指数：11月为 50.3%，较上月下降7.7个百分点，显示原材料价格下行压力加大。
• 出厂价格指数：11月为 46.4%，较上月下降5.6个百分点，跌至荣枯线下方，中下游企业利润空间受到挤压。
• PPI预测：预计11月PPI将降至 2.6% 左右，全年增长约 3.6%。

5. 大中小型企业PMI分化持续

• 大型企业：PMI为 50.6%，较上月下降1.0个百分点，为2016年下半年以来的新低，但仍位于荣枯线上方。
• 中型企业：PMI为 49.1%，较上月上升1.4个百分点，结束连续两个月的下调，显示中型企业有所复苏。
• 小型企业：PMI为 49.2%，较上月下降0.6个百分点，仍低于荣枯线，但处于历史高位，可能与小微企业扶持政策有关。
• 企业分化：大型企业PMI持续下降，中型企业PMI回升，小型企业PMI维持低位，显示“国进民退”现象依然存在。

关键信息

• 经济结构变化：服务业对经济的贡献增加，经济结构不断优化。
• 政策影响：去产能、环保督查、中美贸易战等因素影响了企业库存和利润。
• 未来展望：建筑业可能高位趋缓，非制造业扩张放缓，制造业进入去库存阶段。
• 投资建议：需关注经济结构变化及政策动向，警惕宏观经济下行和政策变动风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险：制造业和非制造业扩张放缓，经济动能减弱。
• 政策变动风险：去产能、环保督查及中美贸易摩擦可能对市场产生持续影响。

附录：数据摘要

投资评级系统

总结

2018年11月，中国制造业和非制造业均面临扩张放缓的压力，经济复苏动能减弱，企业被动补库存。服务业景气度上升，建筑业高位回落，但市场需求保持增长。PPI指数预计继续下降，全年增长空间有限。大中小企业PMI分化持续，“国进民退”现象依然存在，显示经济结构优化趋势。投资者需关注政策变化及宏观经济走势，防范下行风险。