20230129-中航证券-Wolfspeed（科锐）FY23Q2业绩说明会_业绩放缓_新增产能放量在即_9页_1mb

报告摘要

Wolfspeed（科锐）FY23Q2业绩说明总结

核心内容概述

Wolfspeed（科锐）在2023年财年第二季度（FY23Q2）的业绩表现受到多重因素影响，包括设备和材料短缺、扩产进度缓慢以及5G射频芯片需求减弱。尽管如此，公司仍保持了较高的增长势头，特别是在功率器件领域。随着Mohawk Valley厂的投产，公司预计将迎来显著的收入增长。

主要观点

收入与利润承压
- FY23Q2收入为2.16亿美元，同比增长24.9%，但环比下降10.4%。
- 毛利率为30.96%，同比下降约2个百分点。
- 实现净利润-0.91亿美元，反映出公司在成本控制和市场需求方面的挑战。
功率器件需求强劲
- 功率器件需求同比增长约48%，成为公司收入的主要支撑。
- Durham厂的供应链问题已基本解决，目前处于满负荷运转状态。
- Mohawk Valley厂预计在本财年第四季度开始产生收入，其产能释放将显著提升公司收入。
收入增长潜力巨大
- Mohawk Valley厂每年可能贡献超过20亿美元的收入，具有巨大增长潜力。
- 15%的利用率即可使功率器件收入翻倍，显示其产能释放速度较快。
全球化设计赢（Design-wins）进展显著
- 公司本季度获得15亿美元的design-ins，其中46%已转化为design-wins。
- 过去三年累计获得超过160亿美元的design-ins。
- 全球客户包括美国的GM、博格华纳，欧洲的Jaguar Land Rover、Mercedes、ZF，以及亚洲的多个项目。
设计周期与市场拓展
- 设计周期通常为4至5年，但客户正在将设计平台从一个车型转移到另一个车型，周期显著缩短。
- 工业领域的应用正在加速，如光伏、绿色能源服务器、风电等，碳化硅器件在这些领域的需求增加。
- 公司在汽车以外的领域也获得了design-ins，包括垂直起降机和私人船艇。
财务表现与现金流
- 利润表
  - FY23Q2净收入为2.16亿美元，净利润为-0.91亿美元。
  - 毛利率预计在FY23Q3将有所改善，整体毛利率预计在32%至34%之间。
  - 运营费用总额为158.2百万美元，主要由研发、销售和管理费用构成。
- 资产负债表
  - FY23Q2总资产为53.43亿美元，股东权益为17.80亿美元。
  - 公司现金流状况良好，现金及等价物期末为10.85亿美元。
- 现金流量表
  - 经营活动现金流为-79.7百万美元，投资活动现金流为-722百万美元，融资活动现金流为1437.3百万美元。
  - 公司现金及等价物较上期显著增加，达到10.85亿美元。

关键信息

产能与扩张
- Mohawk Valley厂是公司未来收入增长的核心，预计在本财年第四季度开始贡献收入。
- 200毫米晶圆供应正在增加，公司正努力推动长期供应协议。
市场前景
- 公司预计碳化硅器件全球市场规模将达到400亿美元。
- 功率器件和材料产品线的需求依然强劲，但射频器件需求疲软，预计下半年仍将持续。
投资评级
- 公司投资评级为“买入”，预计未来六个月的投资收益将超过沪深300指数10%以上。
- 行业投资评级为“增持”，预计行业增长水平高于沪深300指数。

附录：财务数据概览

项目	FY23Q2（百万美元）	FY22Q2（百万美元）
净收入	216.1	173.1
成本	149.2	116.1
毛利	66.9	57.0
毛利率	31%	33%
运营费用	158.2	117.9
运营亏损	-91.3	-60.9
运营亏损率	-42%	-35%
净亏损	-90.9	-96.7
每股亏损	-0.73	-0.82
现金及等价物	1085.1	185.4
总资产	5342.9	3917.5
股东权益	1780.2	2439.3

重要问题与回答

Q1: Mohawk Valley厂投产后的产能释放节奏？
- 回答：预计在本财年第四季度产生数百万美元的收入，产能释放过程良好，良率和收益率均表现优异。
Q2: design-ins如何转化为实际收入？
- 回答：46%的design-ins已转化为design-wins，主要以项目数量计算，但基本可对应美元收入。
Q3: 公司是否改变合作方策略？
- 回答：公司与tier1和OEM的合作目标一致，未发生根本性变化。
Q4: 是否支持输出LTSA晶圆供应协议？
- 回答：公司正在推动商业化，未来可能输出长期供应协议。
Q5: 设计周期如何？
- 回答：通常为4至5年，但客户正在缩短设计周期，将设计平台从一个车型转移到另一个车型。
Q6: 工业领域哪些应用加速？
- 回答：高功率或高电压转换器件在工业领域加速应用，如光伏、绿色能源服务器、风电等。
Q7: Mohawk Valley厂达到多少利用率才能实现盈亏平衡？
- 回答：从现金角度考虑，30%-40%的利用率即可实现盈亏平衡，且该厂成本比Durham厂低50%。
Q8: 射频需求何时能反转？
- 回答：预计下半年仍将疲软。
Q9: 美国与欧洲design-wins数量对比？
- 回答：公司在美国和欧洲均有design-wins，但尚未提供具体比例数据。约70%-75%的design-ins与汽车相关，其余与工业和射频相关。
Q10: 材料与器件收入比例？
- 回答：功率器件预计每年收入4亿美元，射频器件收入较上一季度减少约1500万美元。
Q11: 公司增长曲线是否依赖Mohawk Valley厂？
- 回答：是的，公司增长将在Mohawk Valley厂产能释放后显著提升。

风险提示与免责声明

风险提示
- 投资者需自主决策并承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均无效。
免责声明
- 本报告由中航证券有限公司制作，不构成投资建议，且不承担因使用报告而产生的任何责任。
- 报告内容仅代表分析师个人观点，不构成公司或关联公司的立场。

研究团队介绍

首席分析师：赵晓琨
- 十六年消费电子及通讯行业经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业任职，专注于半导体、智慧汽车及新能源领域。
分析师：刘牧野
- 约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，拥有高端制造与硬科技领域投研经验。

联系方式

销售团队
- 李裕淇：liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：zengjh@avicsec.com，S0640119020011
公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
公司网址：www.avicsec.com
联系电话：010-59219558
传真：010-59562637