20221107-中航证券-科沃FY23Q2业绩说明会_整体业绩向好_预计库存继续保持高位_14页_2mb

科沃FY23Q2业绩说明会总结

核心内容

科沃（Qorvo）在FY23Q2（2022年10月1日至2022年12月31日）实现了收入11.58亿美元，高于市场指引的800万美元。非GAAP毛利率为49.2%，显示出公司整体盈利能力的提升。尽管部分业务受到消费电子疲软的影响，但公司通过非消费电子业务的增长带动了整体业绩向好。

主要观点

1. 各业务板块表现

• 高性能模拟芯片（HPA）：收入为2.28亿美元，环比增长8%，同比增长47%。增长主要来自于国防和非消费相关电源产品，尤其是碳化硅业务，已连续四个季度增长，并与SK Siltron签署了长期供应协议。
• 连接和传感器：收入为1.43亿美元，环比下降6%，同比下降19%。主要受消费电子市场疲软影响，尤其是WiFi产品。
• 先进蜂窝：收入为7.87亿美元，环比增长17%，但同比下降15%，主要由于Android智能手机销量下降。公司表示，客户数量有所增加，得益于新的运营结构和全球销售组织。

2. 库存状况与展望

• 公司预计本财年末库存状况将有所改善，因为此前低估了市场需求并降低了工厂利用率。
• 库存减少措施包括降低工厂负荷、减少库存，以及协助客户减少渠道库存。
• 预计12月季度是基于Android的收入低点，而3月季度有望回升。
• 公司尚未提供正式指导，但预计3月季度库存将有所增加。

3. 未来增长点

• 连接和传感业务：公司表示这是未来增长最快的领域，已在超宽带、Matter和WiFi等领域取得成功，并将继续推进长期计划。
• 5G市场：公司指出5G设备市场仍有增长机会，尤其在WiFi7、印度5G推出以及欧洲客户需求方面。
• 碳化硅业务：已持续增长，并与SK Siltron建立长期供应协议，未来有望进一步扩展销售渠道。

关键信息

财务数据

• 收入：11.58亿美元，高于指引。
• 非GAAP毛利率：49.2%。
• 自由现金流：2.2亿美元。
• 资本支出：4700万美元。
• 股票回购：1.6亿美元。
• 净利润：188,615千美元（非GAAP）。
• 资产负债：截至季度末，现金及等价物为9.14亿美元，未偿债务约20亿美元。

财务表现

• 经营性现金流：540,424千美元。
• 投资活动现金流：净使用84,282千美元。
• 融资活动现金流：净使用512,957千美元。
• 库存占比：成品库存占总库存的20%，低于正常水平。

业务挑战

• 消费电子疲软：尤其是Android智能手机销量下降，影响了先进蜂窝和连接传感器业务。
• 库存压力：公司在多个领域面临库存挑战，包括WiFi、接入点、路由器、电动工具和SSD。
• 毛利率压力：部分工厂利用率不足，尤其是北卡罗来纳州的天然气工厂，影响了利润率。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队介绍

• 首席分析师：赵晓琨，拥有16年消费电子及通讯行业经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等公司任职，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，专注于高端制造和硬科技领域。

风险提示与免责声明

• 投资者需自主作出投资决策，中航证券不提供任何收益保证或损失分担承诺。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与中航证券后续发布的报告不一致，仅供参考。

总结

科沃在FY23Q2整体业绩表现良好，主要得益于非消费电子业务的增长，尤其是高性能模拟芯片（HPA）和碳化硅业务。尽管消费电子市场疲软对部分业务造成影响，公司通过优化运营结构和库存管理，已开始逐步改善财务状况。未来增长主要集中在连接和传感业务，以及5G市场相关产品。公司正通过提高产能利用率和降低工厂负荷来改善毛利率，但短期内仍面临一定的挑战。投资方面，公司被给予买入、持有和卖出的不同评级，需结合行业走势和个人判断进行决策。