20260707-兴业证券-_兴证策略_业绩期_一份景气投资指南请收好_12页_2mb

兴证策略景气投资指南总结

核心内容概述

本报告由兴证策略张启尧团队发布，旨在为投资者提供一份业绩期的景气投资指南。内容围绕景气投资的有效性、风格轮动机制、行业景气分布及市场策略选择展开，结合历史数据与当前市场趋势，揭示了景气投资在不同市场阶段的表现规律。

一、景气投资何时更加有效？

• 景气投资有效性时间窗口：每年4月、7月和10月是景气投资最为有效的时期，这些月份通常为财报披露窗口期，市场对基本面关注度最高。
• 股价-业绩相关性：市场在财报季更关注业绩，相关性指标较高，而在岁末年初则偏向交易预期，相关性偏弱。

二、如何衡量景气投资有效性？

• 核心指标：高增长行业数量占比，即净利润增速大于30%的行业数量。
• 景气有效性与超额收益关系：高增长行业增多时，景气投资有效性提升，超额收益显著；反之则难度增加。

三、景气相对强弱如何影响风格轮动？

• 成长与价值风格差异：科创板与创业板代表的成长风格与沪深300代表的价值风格之间，股价走势与盈利增速差密切相关。
• 决定因素：景气的相对强弱和业绩的相对变化是风格轮动的决定性变量。

四、景气降速股价一定会跌吗？

• 不同景气类型与股价表现：
  • 景气加速（>30%）：股价表现稳定，超额收益显著。
  • 景气降速（<0）：若业绩仍保持高增长，超额收益仍可维持；若降至中低速或负增长，则超额收益明显收敛或转负。
• 关键结论：业绩增速水平是判断景气降速后股价表现的核心。

五、何时买G？何时买ΔG？

• 盈利下行期或触底回升前后：ΔG（业绩增速变化）表现优于G（当前业绩增速），市场更关注边际变化。
• 盈利上行期或存在持续性景气主线：G表现更优，市场更聚焦于高景气度方向。
• 典型年份：
  • ΔG优于G的年份：2011-2012、2014-2015、2018、2022。
  • G优于ΔG的年份：2013、2017、2020-2021、2025-2026。

六、盈利预期如何前瞻业绩变化？

• 预期盈利增速指标：未来一年预测净利润同比增速可作为前瞻判断业绩变化的依据。
• 中报景气加速行业：
  • TMT板块：电子、通信、计算机。
  • 先进制造：新能源、创新药、具身智能。
  • 资源品：有色、化工、石化。
• 中报业绩边际改善行业：煤炭、建材、机械、纺服、地产。

七、如何从工业企业盈利跟踪景气？

• 工业企业盈利作为重要参考：每月跟踪工企利润增速，与上市公司财报净利润增速相关性高。
• 当前景气分布（截至2026年5月）：
  • 科技行业：景气最好，利润累计同比+95%。
  • 上游资源品：如有色、煤炭、化工等，景气边际变化较大。
  • 下游消费：景气较弱，部分行业如家具制造表现低迷。

八、各行业景气分布如何？哪些行业景气加速？

• 2026年景气加速行业：
  • AI产业趋势：硬件（光模块、PCB、光纤等）、软件（大模型、游戏、广告营销等）。
  • 先进制造业：新能源（锂电池、光伏、风电等）、创新药、具身智能。
  • 上游涨价链：稀土、化学原料、塑料、玻璃基板、超硬材料等。

九、景气投资的注意事项

• Capex放缓不等于行情终结：资本开支放缓不一定导致行情结束，需结合具体行业和景气变化判断。
• 市场风格切换逻辑：景气投资有效性与市场风格紧密相关，投资者应根据景气变化灵活调整策略。

十、总结

• 景气投资有效性：与财报披露时间窗口密切相关，4、7、10月为最佳时机。
• 风格轮动机制：景气相对强弱与业绩变化是风格轮动的核心驱动因素。
• 市场策略选择：在盈利下行期或触底回升前后，关注ΔG；在盈利上行期或存在景气主线时，关注G。
• 行业景气分布：科技与上游资源品景气最好，部分消费行业表现较弱，AI与先进制造是当前景气加速的主要方向。

以上内容为兴证策略团队对景气投资的系统性分析，旨在帮助投资者在业绩期把握市场趋势与投资机会。