> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点总结（20260707） ## 一、核心内容概述 山西证券在2026年7月7日发布的《研究早观点》中，围绕宏观策略、纺织服饰、农林牧渔、煤炭等板块进行了详细分析，涵盖行业数据、公司业绩、市场趋势及投资建议。整体来看，市场呈现震荡分化格局，资金流向和板块轮动显著，不同行业表现各异，部分板块迎来短期机会，同时存在一定的风险因素。 --- ## 二、主要观点与关键信息 ### 1. 宏观策略分析 - **市场表现**：A股本周前高后低，震荡分化，北证50、上证50相对抗跌，科创50、创业板指受周四急跌拖累领跌。 - **风格分化**：小盘股优于大盘股，价值股全面占优，成长股承压。 - **行业分化**：医药生物、美容护理、汽车领涨；通信、建筑材料、电子等科技赛道重挫。 - **估值压力**：科创50PE历史分位达99.40%，中证500/1000分位均超97%，沪深300分位85%，安全边际偏薄。 - **资金动向**：本周成交额维持3.2万亿以上，但逐步收缩，特大单净流出超千亿，但汽车逆势获机构加仓。 - **配置建议**： - 维持“进攻+防御”的哑铃型结构，规避高拥挤无业绩标的。 - 进攻端：关注汽车链、机器人、半导体设备、存储、液冷温控、AI PC、消费电子等低位支线；建议关注国防军工和医药生物板块。 - 防御端：以高股息低估值品种为底，季节性角度关注公用事业、煤炭，规避高估值赛道和无中报支撑的纯题材小票。 --- ### 2. 纺织服饰行业分析 - **耐克业绩**：FY2026Q4营收109.72亿美元，同比下降1%；净利润10.69亿美元，同比增长407%。FY2026营收同比持平，净利润同比下降3%。 - **区域表现**：北美、EMEA区域营收增长，大中华区营收承压。 - **产品表现**：鞋履、服装营收增长，配饰小幅下滑。 - **毛利率**：FY2026Q4毛利率提升8.9pct，其中9.0pct来自关税返还。 - **投资建议**： - 品牌服饰板块：关注歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰等经营稳健公司；运动服饰板块关注安踏体育、361度、李宁、波司登；情绪消费标的锦泓集团。 - 纺织制造板块：关注百隆东方、新澳股份、裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份等高业绩确定性、高股息率企业。 - 黄金珠宝板块：关注老铺黄金、潮宏基、周大生等产品力强、终端销售好、估值低的公司。 - 零售板块：关注名创优品（营收增长超预期，IP战略深化）和永辉超市（门店优化、毛利率提升、扭亏为盈）。 --- ### 3. 农林牧渔行业分析 - **猪价反弹**：本周猪价反弹，养殖亏损缩小，预计下半年持续关注产能去化。 - **行业趋势**：生猪养殖行业基本面和估值有望修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧。 - **饲料行业**：竞争转向产业链价值，头部企业加速整合，建议关注海大集团（市场份额提升、海外业务增长、估值低位）。 - **肉鸡养殖**：关注圣农发展（种鸡业务推进、成本管控优势、渠道优化）。 - **宠物经济**：养宠渗透率提升，宠物食品成长性强，建议关注乖宝宠物（自有品牌领先、研发持续）和中宠股份（全球产业链布局）。 --- ### 4. 煤炭行业分析 - **行业运行**：2026年上半年，国内煤炭供给持续收缩，需求刚性支撑，价格结构性走强。 - **区域表现**：山西煤炭行业稳定增长，煤价先稳后强，炼焦煤涨幅显著跑赢动力煤。 - **政策影响**：山西沁源煤矿事故后，安全监管收紧，省内大量矿井停产整顿，供给收缩逻辑强化。 - **投资建议**： - 动力煤关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。 - 炼焦煤关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。 --- ## 三、风险提示 1. 宏观与政策不确定性； 2. 外部冲击与地缘风险； 3. 流动性与资金面波动； 4. 经济数据与盈利预期下修风险； 5. 市场结构与交易性风险； 6. 行业与主题轮动过快风险； 7. 估值与性价比反转风险； 8. 事件驱动与监管政策风险； 9. 关税风险； 10. 国内消费信心恢复不及预期； 11. 地产销售不达预期； 12. 原材料价格波动； 13. 汇率大幅波动； 14. 养殖疫情风险； 15. 自然灾害风险； 16. 饲料原料价格波动风险； 17. 食品安全风险； 18. 反内卷相关政策效果温和； 19. 需求大幅回落； 20. 进口煤大幅增加等。 --- ## 四、总结 山西证券在本周早观点中指出，当前A股市场风格分化明显，资金流向和行业表现差异显著。宏观策略上，建议维持“进攻+防御”哑铃型配置结构，关注资金溢出的支线行情。纺织服饰板块中，耐克业绩表现稳健，毛利率改善，品牌服饰及运动服饰迎来短期机会。农林牧渔板块中，猪价短期反弹，养殖行业持续去化，建议关注具备产业链优势和业绩修复潜力的企业。煤炭行业运行平稳，盈利有望改善，重点关注动力煤和炼焦煤细分领域。 整体来看，市场存在结构性机会，但需警惕政策、经济、行业等多重风险，投资者应关注业绩确定性强、估值合理的标的，合理配置资产，把握市场轮动节奏。