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报告摘要

山西证券研究早观点总结（20260707）

一、核心内容概述

山西证券在2026年7月7日发布的《研究早观点》中，围绕宏观策略、纺织服饰、农林牧渔、煤炭等板块进行了详细分析，涵盖行业数据、公司业绩、市场趋势及投资建议。整体来看，市场呈现震荡分化格局，资金流向和板块轮动显著，不同行业表现各异，部分板块迎来短期机会，同时存在一定的风险因素。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观策略分析

市场表现：A股本周前高后低，震荡分化，北证50、上证50相对抗跌，科创50、创业板指受周四急跌拖累领跌。
风格分化：小盘股优于大盘股，价值股全面占优，成长股承压。
行业分化：医药生物、美容护理、汽车领涨；通信、建筑材料、电子等科技赛道重挫。
估值压力：科创50PE历史分位达99.40%，中证500/1000分位均超97%，沪深300分位85%，安全边际偏薄。
资金动向：本周成交额维持3.2万亿以上，但逐步收缩，特大单净流出超千亿，但汽车逆势获机构加仓。
配置建议：
- 维持“进攻+防御”的哑铃型结构，规避高拥挤无业绩标的。
- 进攻端：关注汽车链、机器人、半导体设备、存储、液冷温控、AI PC、消费电子等低位支线；建议关注国防军工和医药生物板块。
- 防御端：以高股息低估值品种为底，季节性角度关注公用事业、煤炭，规避高估值赛道和无中报支撑的纯题材小票。

2. 纺织服饰行业分析

耐克业绩：FY2026Q4营收109.72亿美元，同比下降1%；净利润10.69亿美元，同比增长407%。FY2026营收同比持平，净利润同比下降3%。
区域表现：北美、EMEA区域营收增长，大中华区营收承压。
产品表现：鞋履、服装营收增长，配饰小幅下滑。
毛利率：FY2026Q4毛利率提升8.9pct，其中9.0pct来自关税返还。
投资建议：
- 品牌服饰板块：关注歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰等经营稳健公司；运动服饰板块关注安踏体育、361度、李宁、波司登；情绪消费标的锦泓集团。
- 纺织制造板块：关注百隆东方、新澳股份、裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份等高业绩确定性、高股息率企业。
- 黄金珠宝板块：关注老铺黄金、潮宏基、周大生等产品力强、终端销售好、估值低的公司。
- 零售板块：关注名创优品（营收增长超预期，IP战略深化）和永辉超市（门店优化、毛利率提升、扭亏为盈）。

3. 农林牧渔行业分析

猪价反弹：本周猪价反弹，养殖亏损缩小，预计下半年持续关注产能去化。
行业趋势：生猪养殖行业基本面和估值有望修复，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧。
饲料行业：竞争转向产业链价值，头部企业加速整合，建议关注海大集团（市场份额提升、海外业务增长、估值低位）。
肉鸡养殖：关注圣农发展（种鸡业务推进、成本管控优势、渠道优化）。
宠物经济：养宠渗透率提升，宠物食品成长性强，建议关注乖宝宠物（自有品牌领先、研发持续）和中宠股份（全球产业链布局）。

4. 煤炭行业分析

行业运行：2026年上半年，国内煤炭供给持续收缩，需求刚性支撑，价格结构性走强。
区域表现：山西煤炭行业稳定增长，煤价先稳后强，炼焦煤涨幅显著跑赢动力煤。
政策影响：山西沁源煤矿事故后，安全监管收紧，省内大量矿井停产整顿，供给收缩逻辑强化。
投资建议：
- 动力煤关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。
- 炼焦煤关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。

三、风险提示

宏观与政策不确定性；
外部冲击与地缘风险；
流动性与资金面波动；
经济数据与盈利预期下修风险；
市场结构与交易性风险；
行业与主题轮动过快风险；
估值与性价比反转风险；
事件驱动与监管政策风险；
关税风险；
国内消费信心恢复不及预期；
地产销售不达预期；
原材料价格波动；
汇率大幅波动；
养殖疫情风险；
自然灾害风险；
饲料原料价格波动风险；
食品安全风险；
反内卷相关政策效果温和；
需求大幅回落；
进口煤大幅增加等。

四、总结

山西证券在本周早观点中指出，当前A股市场风格分化明显，资金流向和行业表现差异显著。宏观策略上，建议维持“进攻+防御”哑铃型配置结构，关注资金溢出的支线行情。纺织服饰板块中，耐克业绩表现稳健，毛利率改善，品牌服饰及运动服饰迎来短期机会。农林牧渔板块中，猪价短期反弹，养殖行业持续去化，建议关注具备产业链优势和业绩修复潜力的企业。煤炭行业运行平稳，盈利有望改善，重点关注动力煤和炼焦煤细分领域。

整体来看，市场存在结构性机会，但需警惕政策、经济、行业等多重风险，投资者应关注业绩确定性强、估值合理的标的，合理配置资产，把握市场轮动节奏。

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