20260327-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2025年年报点评_银保渠道亮眼驱动NBV高增_显著增配权益_4页_873kb

中国平安2025年年报点评总结

核心内容概览

中国平安（601318.SH）在2025年实现了整体业绩的稳健增长，其中银保渠道表现尤为亮眼，显著推动了新业务价值（NBV）的高增长。公司同时通过显著增配权益类资产，提升了投资收益，进一步优化了资本回报率。尽管面临资本市场波动带来的不确定性，公司依然维持“买入”投资评级。

主要观点

• NBV增长显著：2025年集团NBV达369亿元，同比增长29.3%。其中银保渠道NBV增长138%，成为NBV增长的重要驱动力。
• 新业务价值率提升：新业务价值率从22.7%提升至28.5%，主要得益于预定利率调降和产品结构优化。
• 投资收益改善：权益类资产增配带动综合投资收益率提升0.5个百分点至6.3%。虽然净投资收益率略有下降，但总投资收益增长13.5%。
• 营运利润稳健增长：2025年归母营运利润达1344亿元，同比增长10.3%，资管和财险贡献了主要增长动力。
• 估值处于低位：当前股价对应的2026-2028年PEV分别为0.62/0.56/0.50倍，估值处于相对低位。
• 未来增长预期：预计2026-2028年NBV分别同比增长23.0%、15.0%、15.0%，EV增速分别为10.9%、10.9%、11.0%。
• 渠道发展成效：个险渠道NBV同比增长10.4%，代理人活动率略有下降，但学历结构持续优化。社区金融渠道继续率提升，网点数量和精英团队规模扩大。

关键信息

财务表现

• 2025年扣非归母净利润：1438亿元，同比增长22.5%
• 2025年归母营运利润：1344亿元，同比增长10.3%
• 2025年集团EV：1.50万亿元，同比增长5.7%
• 2025年寿险EV：0.93万亿元，同比增长11.2%
• 2025年投资服务业绩：980亿元，同比下降4.0%，4季度单季投资服务业绩同比下降92%
• 2025年每股现金分红：2.7元，同比增长5.9%，当前股息率4.7%

投资策略

• 权益类资产增配：2025年末权益资产占比达20%，较年初提升显著。其中TPL项下股票占比有所提升，显示公司对高股息资产的偏好。
• 财险COR改善：2025年财险综合成本率降至96.8%，车险综合成本率降至95.8%，主要受益于费用优化和保证保险扭亏为盈。

估值与预测

风险提示

• 资本市场波动：可能对投资收益产生负面影响。
• 保险负债端表现：若不及预期，可能影响公司整体业绩。

附：财务预测摘要

资产负债表（亿元）

利润表（亿元）

主要财务比率

结论

中国平安在2025年展现出稳健的财务表现和显著的NBV增长，特别是银保渠道的突出表现成为增长的主要引擎。同时，公司通过优化投资组合和增配权益资产，有效提升了投资收益。尽管面临资本市场波动风险，公司未来增长预期良好，估值处于低位，因此维持“买入”评级。