> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 中国平安（601318.SH）在2025年实现了整体业绩的稳健增长，其中银保渠道表现尤为亮眼，显著推动了新业务价值（NBV）的高增长。公司同时通过显著增配权益类资产，提升了投资收益，进一步优化了资本回报率。尽管面临资本市场波动带来的不确定性，公司依然维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **NBV增长显著**：2025年集团NBV达369亿元，同比增长29.3%。其中银保渠道NBV增长138%，成为NBV增长的重要驱动力。 - **新业务价值率提升**：新业务价值率从22.7%提升至28.5%，主要得益于预定利率调降和产品结构优化。 - **投资收益改善**：权益类资产增配带动综合投资收益率提升0.5个百分点至6.3%。虽然净投资收益率略有下降，但总投资收益增长13.5%。 - **营运利润稳健增长**：2025年归母营运利润达1344亿元，同比增长10.3%，资管和财险贡献了主要增长动力。 - **估值处于低位**：当前股价对应的2026-2028年PEV分别为0.62/0.56/0.50倍，估值处于相对低位。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年NBV分别同比增长23.0%、15.0%、15.0%，EV增速分别为10.9%、10.9%、11.0%。 - **渠道发展成效**：个险渠道NBV同比增长10.4%，代理人活动率略有下降，但学历结构持续优化。社区金融渠道继续率提升，网点数量和精英团队规模扩大。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年扣非归母净利润**：1438亿元，同比增长22.5% - **2025年归母营运利润**：1344亿元，同比增长10.3% - **2025年集团EV**：1.50万亿元，同比增长5.7% - **2025年寿险EV**：0.93万亿元，同比增长11.2% - **2025年投资服务业绩**：980亿元，同比下降4.0%，4季度单季投资服务业绩同比下降92% - **2025年每股现金分红**：2.7元，同比增长5.9%，当前股息率4.7% ### 投资策略 - **权益类资产增配**：2025年末权益资产占比达20%，较年初提升显著。其中TPL项下股票占比有所提升，显示公司对高股息资产的偏好。 - **财险COR改善**：2025年财险综合成本率降至96.8%，车险综合成本率降至95.8%，主要受益于费用优化和保证保险扭亏为盈。 ### 估值与预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 新业务价值(亿元) | 285 | 387 | 476 | 547 | 629 | | 归母净利润(亿元) | 1,266 | 1,348 | 1,481 | 1,614 | 1,762 | | P/EV | 0.73 | 0.69 | 0.62 | 0.56 | 0.50 | ### 风险提示 - **资本市场波动**：可能对投资收益产生负面影响。 - **保险负债端表现**：若不及预期，可能影响公司整体业绩。 ## 附：财务预测摘要 ### 资产负债表（亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 保险业务投资资产 | 57,314 | 64,900 | 73,337 | 82,137 | 91,993 | | 负债总计 | 116,531 | 118,440 | 137,140 | 153,311 | 165,939 | | 所有者权益合计 | 13,047 | 13,391 | 14,077 | 15,063 | 16,117 | ### 利润表（亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10,289 | 10,505 | 11,315 | 11,792 | 12,396 | | 归母净利润 | 1,266 | 1,348 | 1,481 | 1,614 | 1,762 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE | 13.85% | 14.43% | 15.23% | 14.98% | 15.82% | | P/E | 8.19 | 7.65 | 6.96 | 6.39 | 5.85 | | P/B | 1.12 | 1.10 | 1.03 | 0.96 | 0.90 | | P/EV | 0.73 | 0.69 | 0.62 | 0.56 | 0.50 | ## 结论 中国平安在2025年展现出稳健的财务表现和显著的NBV增长，特别是银保渠道的突出表现成为增长的主要引擎。同时，公司通过优化投资组合和增配权益资产，有效提升了投资收益。尽管面临资本市场波动风险，公司未来增长预期良好，估值处于低位，因此维持“买入”评级。