20260326-开源证券-滨江服务-03316.HK-港股公司信息更新报告_业绩稳增_现金充裕_5S业务成增长新引擎_4页_843kb

报告摘要

滨江服务（03316.HK）是一家物业管理公司，其2025年业绩表现稳健，收入和利润均实现增长。尽管面临市拓竞争加剧和盈利能力下滑的挑战，公司仍通过5S业务的发展为未来增长提供新动力。当前投资评级为“买入”，并维持不变。

业绩稳增：2025年实现营业收入41.01亿元，同比增长14.1%；归母净利润5.96亿元，同比增长9.0%。
现金流充裕：经营性净现金流达8.29亿元，同比增长47.7%，显示公司运营效率较高。
5S业务发展迅速：全年5S增值服务收入11.88亿元，同比增长8.3%，毛利率28.5%，同比提升4.6个百分点，成为公司新增长引擎。
在管面积稳步扩张：截至2025年末，公司在管面积达0.83亿平方米，同比增长21.6%，其中第三方占比56.5%，杭州占比63.5%，前五大城市占比87.5%，显示出区域集中度较高。
盈利预测调整：受市拓竞争加剧影响，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.69亿元、7.49亿元、8.45亿元，对应EPS分别为2.42元、2.71元、3.06元，当前股价对应PE分别为8.1倍、7.2倍、6.4倍。
派息比例维持高位：2025年末期股息为每股0.978港元，派息比率75%，同比提升5个百分点，显示公司对股东回报的重视。
财务状况稳健：公司在手现金达36.93亿元，同比增长12.5%；资产负债率维持在68%左右，财务结构相对健康。

营业收入：2024A为35.95亿元，2025A为41.01亿元，预计2026E为46.85亿元，2027E为52.01亿元，2028E为57.61亿元。
净利润：2024A为5.47亿元，2025A为5.96亿元，预计2026E为6.69亿元，2027E为7.49亿元，2028E为8.45亿元。
毛利率：2024A为23.2%，2025A为22.2%，预计2026E为21.7%，2027E为21.8%，2028E为21.9%。
净利率：2024A为15.4%，2025A为14.9%，预计2026E为14.6%，2027E为14.7%，2028E为15.0%。
ROE：2024A为35.7%，2025A为35.6%，预计2026E为44.4%，2027E为47.5%，2028E为50.4%。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	3,595	4,101	4,685	5,201	5,761
净利润(百万元)	547	596	669	749	845
毛利率(%)	23.2	22.2	21.7	21.8	21.9
净利率(%)	15.4	14.9	14.6	14.7	15.0
ROE(%)	35.7	35.6	44.4	47.5	50.4