> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金茂服务（0816.HK）2025年度业绩点评总结 ## 核心内容 金茂服务（0816.HK）发布2025年度业绩，全年营收同比增长18.5%，达到36.68亿元，但归母净利润同比下降18.8%，为3.10亿元。公司董事会建议派发末期股息每股8.3港仙，全年股息每股23.6港仙，合计派息金额1.92亿元，派息率提升至62%。分析师认为，公司物管业务快速增长，现金储备充足，派息提升增强了股东回报，且在业务结构调整中展现出长期增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 物管业务增长显著，但毛利率承压 - **物业管理服务收入**：2025年达26.91亿元，同比增长23.0%，在管面积达1.06亿平方米，同比增长4.8%。 - **非业主增值服务收入**：同比增长4.8%，至3.40亿元，但毛利率从32.9%降至26.2%。 - **社区增值服务收入**：同比增长9.3%，至6.37亿元，增速低于整体水平，毛利率下降12.2个百分点至37.3%。 - **整体毛利率**：由2024年的23.2%降至19.6%，下降3.6个百分点，主要因业务结构调整导致高毛利板块占比减少。 ### 2. 现金流稳健，财务安全垫增强 - **经营活动现金流净额**：2025年达7.48亿元，现金流表现稳健。 - **现金及现金等价物**：截至2025年末为16.29亿元，同比增长16.4%，财务安全垫持续增厚。 - **关联方销售表现**：2025年关联方中国金茂实现全口径销售金额1135亿元，同比增长15.5%，销售表现优于行业，为金茂服务带来稳定的物管项目。 ### 3. 并购推动业务多元化，提升竞争优势 - **2023年6月并购**：公司以2.58亿元收购金茂绿建重庆，新增能源运维业务，成为科技住宅全周期管理的重要环节。 - **政策支持**：住建部提出“好房子”标准，绿色、低碳、智能、安全成为趋势，公司有望在科技住宅、非住业态、能源管理等领域拓展市场，形成差异化竞争优势。 - **股息政策**：管理层明确2026-2027年股息不低于归母净利润的50%，并可能派发特别股息，体现了公司对股东利益的重视。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 2,966 | 3,668 | 4,232 | 4,654 | 5,061 | | 归母净利润（百万元） | 372 | 310 | 372 | 413 | 444 | | EPS（元，人民币） | 0.41 | 0.34 | 0.41 | 0.46 | 0.49 | | P/E | 5.4 | 6.5 | 5.4 | 4.9 | 4.5 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧可能导致外拓业务不及预期。 - 地产关联业务对业绩的影响可能超出预期。 ## 评级与投资价值 - **评级**：维持“买入”评级。 - **投资逻辑**：公司聚焦高端住宅，集团资源丰富，业务协同性强，具备长期增长潜力。尽管短期毛利率承压，但现金充沛、派息提升、业务结构优化，增强了抗周期能力与投资吸引力。