20220424-东吴证券-建筑材料行业跟踪周报_3月基建继续上行_地产放松效应在积聚_26页_1mb

建筑材料行业跟踪周报总结

核心内容

本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为 -6.82%，同期沪深300 和 万得全A 指数分别为 -4.19% 和 -4.76%，显示出建材板块的相对表现较弱。整体来看，建材行业受到疫情和地产下行的影响，基本面复苏缓慢，但未来4个季度业绩增速有望逐级回升。行业需要更加重视，不论是周期性还是成长性品种。

主要观点

1. 水泥市场

• 价格走势：本周全国高标水泥市场价格为 510元/吨，环比上涨 2元/吨，同比上涨 53元/吨。
• 区域表现：价格上涨区域包括两广（+8元/吨）、东北（+10元/吨）、中南（+3元/吨）、西南（+6元/吨）；价格下跌区域包括长三角（-5元/吨）、长江流域（-10元/吨）、华东（-4元/吨）。
• 库存与出货：全国样本企业平均水泥库位为 66.4%，环比下降 0.8pct，同比上升 17.6pct；全国样本企业平均水泥出货率为 63.7%，环比上升 1.0pct，同比下降 22.5pct。
• 市场预期：随着疫情缓解，基建项目落地可能推动水泥需求释放，沿长江和珠三角市场有望率先看到水泥价格弹性。同时，疫情对施工节奏的制约可能使需求集中在三四季度。

2. 玻璃市场

• 价格走势：全国浮法白玻原片平均价格为 2053元/吨，环比上涨 7元/吨，同比下降 302元/吨。
• 库存与需求：全国13省样本企业原片库存为 6182万重箱，环比增加 224万重箱，同比增加 3727万重箱；表观消费量为 1410万重箱，环比上升 21万重箱，同比下降 355万重箱。
• 产能情况：在产产能为 155640吨/日，开工率为 71.05%；已点火产能为 1300吨/日，开工率为 88.24%。
• 市场预期：随着季节性施工旺季的到来，终端需求有望改善，玻璃价格或将反弹。若叠加生产线冷修，价格回升将更具持续性。长期来看，玻璃产能利用率中枢有望维持高位，支撑景气中枢提升。

3. 玻纤市场

• 价格走势：无碱2400tex直接纱成交中位数为 6150元/吨，与上周持平，与2021年同期持平。
• 库存与需求：全国样本企业合计表观需求量为 33.8万吨，环比下降 2.5万吨，同比下降 2.0万吨。
• 产能情况：在产产能为 630万吨/年，环比增加 16万吨/年，同比下降 115万吨/年。
• 市场预期：中期全球经济景气及供应链支撑出口需求维持高位，风电等细分行业需求有向上弹性。随着环保政策趋严，行业供需紧平衡趋势难以破坏，库存有望中低位运行，支撑行业景气韧性。

4. 装修改材市场

• 价格与需求：装修改材板块估值处于历史中枢偏下位置，3月以来防水材料企业密集发布提价函，预计Q2能有所体现。部分龙头企业订单增速较高。
• 市场预期：在地产边际放松、原料成本回落、坏账计提预期释放下，板块有望迎来业绩及估值修复。建议关注坚朗五金、东方雨虹、科顺股份等具备成长弹性的低估值龙头。

关键信息

估值与盈利

• 建材板块估值：当前板块市净率和市盈率相对估值处历史低位，2021年度分红收益率为 5~9%，市盈率约 7倍，具备修复空间。
• 建议关注公司：
  • 周期性品种：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山
  • 成长性品种：中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤、再升科技、赛特新材
  • 装修改材：坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、中国联塑、公元股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材

风险提示

• 疫情超预期：疫情可能对施工节奏和基建投资增速产生更大影响。
• 地产信用风险失控：地产链资金状况的改善是需求强度的重要影响因素。
• 政策定力超预期：政策变化可能对行业格局和盈利产生重大影响。

行业与公司动态

• 政策支持：央行出台23条抗疫金融措施，对地产、城投和建筑企业支持力度超前。
• 市场动态：部分区域水泥企业执行错峰生产，库存压力有所缓解，但需求仍偏弱。
• 盈利预期：预计二季度水泥产量同比降幅将扩大至 15% 甚至更多，玻璃价格有望反弹，玻纤高景气持续，出口链条盈利修复可期。

图表与数据

• 图表目录：包含水泥、玻璃、玻纤价格走势、库存与出货情况、产能变动等图表，供进一步分析。
• 数据来源：数字水泥网、卓创资讯、玻璃期货网、Wind、东吴证券研究所。

结论

建材行业整体面临疫情和地产下行的双重压力，但基建持续发力有望带动需求回升。行业基本面复苏缓慢，但未来4个季度业绩增速有望逐步提升。建议关注具备成长弹性和业绩确定性的龙头企业，把握估值修复机会。