20181210-中国银河-有色金属行业周报_美债期限利率倒挂_继续推荐黄金板_行业点评报告模板块_21页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

1. 一周行业热点动态

• 中国精炼锡产量预计环比下滑18%：根据国际锡业协会调研，中国11月精炼锡产量预计环比下滑18%，主要原因是冶炼厂原料供应不足和云锡公司等例行检修。缅甸矿进口含锡量预计减少，个旧地区原有锡选矿厂陆续关停，预计2019年1月15日前全面停工，4月底前搬迁完毕，进一步加剧国内锡冶炼原料短缺。
• ITRT预测2018年国内精炼锡总产量16.2万吨，同比减少7%：其中第四季度产量环比下降18%，同比下降29%，锡供应收缩将支撑锡价上涨。

2. 最新研究观点

• 美债期限利率倒挂：美国3年期国债收益率高于5年期，2年期与10年期利差收窄，显示美联储加息周期接近尾声，可能停止加息甚至降息，支撑黄金价格上涨。
• 继续推荐黄金板块：分析师认为黄金板块具备上涨潜力，推荐山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中金黄金（600489）、银泰资源（000975）。

3. 国内外行业及公司估值情况

• A股有色金属行业市盈率21.82倍，低于历史均值：当前市盈率较2013年以来历史均值低7.34%。
• 国际对比：国内有色金属行业市盈率高于美股（12.48倍）和港股（10.29倍）。
• 美股龙头公司：多数公司净利润增速高于收入增速，估值普遍较高，但部分公司如巴里克黄金、纽蒙特矿业等净利润增速显著。
• 港股龙头公司：洛阳钼业、紫金矿业等公司净利润增速较高，但估值差异较大，部分公司如中国宏桥市盈率较低。
• A股龙头公司：多数公司净利润增速显著，如华友钴业净利润增速达2637.70%，但部分公司如白银有色净利润为负。

4. 核心组合表现

• 核心组合：包括天齐锂业、华友钴业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业，均为行业龙头。
• 周涨幅与累计涨幅：天齐锂业周涨幅5.76%，华友钴业周涨幅4.38%，云铝股份周涨幅1.70%，紫金矿业周涨幅0.29%，江西铜业周涨幅0.08%。
• 相对收益率：天齐锂业相对收益率最高（43.61%），江西铜业相对收益率最低（7.63%）。

5. 风险提示

• 有色金属下游需求低迷；
• 供给侧改革与环保执行不及预期；
• 金属价格大幅下滑；
• 中美贸易战持续恶化；
• 新能源汽车产销不及预期。

行情回顾

1. 有色金属板块表现

• 周涨幅：1.80%，排名A股一级行业第12位；
• 年初至今表现：下跌37.14%，显著低于上证综指（-21.20%）和沪深300（-21.07%）。

2. 二级子行业表现

• 工业金属：上涨0.98%；
• 黄金：上涨1.88%；
• 稀有金属：上涨2.71%；
• 金属非金属新材料：上涨1.88%。

3. 三级子行业表现

• 铜：上涨0.91%；
• 铝：上涨0.61%；
• 铅锌：上涨1.50%；
• 黄金：上涨1.88%；
• 稀土：上涨0.59%；
• 钨：上涨1.64%；
• 锂：上涨3.88%；
• 其他稀有小金属：上涨3.23%；
• 金属新材料：上涨1.01%；
• 磁性材料：上涨1.40%；
• 非金属新材料：上涨2.78%。

4. 有色金属价格回顾

• 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格分别上涨/下跌，库存变化显著。
• 贵金属：黄金、白银价格小幅上涨，美元指数下跌。
• 稀有金属与小金属：氧化镨钕、氧化镝等价格小幅上涨，电池级碳酸锂价格持平，氢氧化锂价格下跌2.10%。

行业动态

1. 铜行业

• Codelco与工会达成协议：Codelco与Gabriela Mistral矿山工会达成新合同，包括奖金和加薪，生产铜约122,700吨。
• 矿石品位下降：导致税前利润下降12%，2018年前9个月矿产量下降3%。
• 投资计划：Codelco计划投入400亿美元用于矿山升级，解决矿石品位下降问题。

2. 铝行业

• 美国可能继续制裁俄铝和德里帕斯卡：参议员Bob Menendez敦促特朗普政府继续制裁，认为此举影响铝业全球影响及欧洲盟友。

3. 锂行业

• 锂需求预计2025年增长88%：汇丰报告预测，锂需求将达77.6万吨，可能引发供不应求，导致电池成本上升。
• 电池成本情况：特斯拉与松下技术成本最低，仅为111美元/kW·h，宁德时代成本较高，超过150美元/kW·h。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，根据行业指数与市场指数的相对表现。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，根据公司股价与分析师所覆盖股票的平均表现。

总结

• 锡供应收缩：国内精炼锡产量大幅下滑，支撑锡价上涨。
• 黄金板块推荐：美债期限利率倒挂预示美联储加息周期接近尾声，黄金价格有望上涨。
• 估值分析：A股有色金属行业估值高于美股和港股，部分公司净利润增速显著。
• 行情表现：有色金属板块周涨幅1.80%，但年初至今下跌37.14%，表现相对较弱。
• 风险因素：需关注下游需求、供给侧改革、金属价格、贸易战及新能源汽车销量。