20150827-安信证券-达华智能-002512.SZ-公司深度分析_物联网智能生活金融支付大平台_30页_2mb

报告摘要

达华智能：物联网智能生活金融支付大平台总结

核心内容

达华智能（002512.SZ）致力于打造一个以物联网为基础、支付金融为核心、OTT为关键入口、吃喝玩乐智能生活为主要方向的综合智能生活金融与支付平台。公司通过与广东本地智慧城市、OTT牌照方及互联网企业深度合作，构建一个覆盖物流、信息流、现金流的“三流合一”体系，推动供应链金融发展，形成新型平台商业模式。

主要观点

物联网业务基础
达华智能是中国最大的RFID电子标签和IC智能卡生产商，具备强大的物联网技术积累和行业影响力。通过物联网数据运营，公司逐步从制造转型为服务提供商，积累物流信息数据，为后续金融业务提供支撑。
支付金融核心地位
达华智能通过并购卡友支付，获得了A股唯一的线下银行卡收单牌照，以及第三方支付和保理资管牌照，成为支付金融领域的重要参与者。卡友支付的商业模式将从依赖手续费向大数据驱动的信用评估和金融服务转型，未来三年计划推广百万商户。
OTT业务快速扩张
达华智能与南方新媒体和国广东方两大OTT牌照方深度合作，通过股权和集团层面整合，推动智能电视和机顶盒的终端布放，预计三年内实现千万级别用户。同时，公司通过与腾讯、优酷土豆等互联网企业合作，实现内容资源的整合和变现。
智慧城市与O2O协同发展
达华智能在中山市率先推进智慧城市建设，通过与中山电视台合作开发“智慧中山”APP，整合政务、医疗、交通、教育等资源，形成O2O与智慧客厅协同发展的模式。公司计划未来向其他广东城市及全国扩展。
智能生活平台构建
公司以吃喝玩乐为切入点，聚焦餐饮、娱乐、生活服务等场景，打造覆盖多个领域的智能生活平台。通过并购金锐显、新东网等企业，公司不断丰富智能终端、软件系统、支付与金融业务线，实现平台、数据、服务、金融的全面融合。

关键信息

财务预测

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	556.0	789.9	2,053.7	2,834.1	3,911.0
净利润（百万元）	87.7	101.8	203.9	303.9	503.1
每股收益（元）	0.25	0.29	0.47	0.69	1.15
市盈率（倍）	107.2	92.4	57.1	38.3	23.1
市净率（倍）	6.7	6.7	7.2	6.2	5.1
净利润率	15.8%	12.9%	9.9%	10.7%	12.9%
净资产收益率	6.2%	7.9%	13.0%	16.8%	22.6%
ROIC	15.2%	11.6%	19.2%	14.8%	24.2%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：35.25元
EPS预测：2015年-2017年分别为0.47元、0.69元、1.15元（基于金锐显并购后的股本及净利润）

风险提示

OTT推进进度不达预期
并购标的净利润不达预期

商业模式

短期收益
- 通过制造和销售智能终端获得利润，单台盈利至少15-30元。
- 与OTT牌照方合作，分享内容收益分成。
- 通过派金宝平台，实现广告变现和用户导流。
中期收益
- 通过智能生活平台，实现用户与商户的深度绑定。
- 通过卡友支付平台，为商户提供金融增值服务，如应收账款保理、小额贷款等。
长期收益
- 打造智能生活大平台，实现多领域用户与数据整合。
- 通过供应链金融、数据运营和用户价值挖掘，形成持续盈利模式。

稀缺性分析

卡友支付牌照稀缺
- A股唯一拥有线下银行卡收单牌照的公司。
- 同时拥有第三方支付和保理资管牌照，具备独特的商业模式。
OTT牌照资源稀缺
- 与南方新媒体和国广东方达成深度合作，预计三年内实现千万用户覆盖。
- 通过股权和集团层面整合，获得更多的用户数据和运营资源。
物联网资源领先
- 中国最大的RFID电子标签和IC智能卡生产商。
- 通过物联网数据运营，实现物流、信息流、现金流的整合。

总结

达华智能凭借物联网、支付金融和OTT三大核心业务，构建了一个覆盖广泛的智能生活平台。公司通过并购和战略合作，持续扩展业务边界，提升用户和数据资源，推动线上线下一体化发展。其独特的牌照资源、数据运营能力和资本运作能力，为公司长期发展提供了有力支撑。投资建议为买入-A，目标价为35.25元，显示出市场对公司未来增长的看好。然而，公司也面临OTT推进和并购效益不及预期的风险。

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