20160309-中泰证券-达华智能-002512.SZ-定增43.5亿_推进场景金融战略_13页_838kb

达华智能（002512.SZ）投资总结

核心内容

达华智能是一家国内领先的物联网企业，通过定增43.5亿元推进“场景金融”战略，旨在构建以物联网、大数据为技术核心的多层次“场景金融生态链”。公司通过并购支付公司、租赁公司、成立小额贷款公司等方式，逐步拓展金融服务领域，为个人消费者和中小微企业提供信贷服务。

主要观点

• 定增计划：公司计划非公开发行股票，募集不超过43.5亿元用于建设融合支付项目、商业保理项目、智能生活平台建设项目及运营渠道建设项目，同时补充流动资金。
• 业务布局：公司在传统物联网业务基础上，积极布局食品溯源、智慧城市、OTT业务等智能生活场景，并通过收购和成立子公司丰富金融服务布局。
• 场景金融战略：公司希望通过多种应用场景聚集用户流量信息，积累数据，挖掘长尾资产，为“资产荒”时代提供新的盈利增长点。
• 盈利预测：预计2016年公司净利润为5.5亿元，2017年达到10.3亿元。传统业务预计平稳增长，新业务则成为主要增长引擎。
• 估值分析：参考可比公司，公司传统业务估值为40倍PE，场景金融业务估值为60倍PE，预计未来6个月内市值为280亿元，对应目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：1,095百万股
• 流通股本：426百万股
• 市价：19.85元
• 市值：21,743百万元
• 流通市值：8,454百万元

业绩预测（单位：亿元）

定增项目资金使用计划

场景金融机遇

• 行业背景：国内经济下行，传统投资驱动增长模式减弱，消费及创新成为新引擎。
• “资产荒”问题：传统金融机构因信息不对称难以获取长尾资产，场景金融通过大数据和物联网技术可有效降低风险溢价。
• 潜在市场：商业保理市场规模庞大，渗透率低，未来增长空间巨大；消费信贷市场同样具备巨大潜力。

风险提示

1. 非公开发行未获通过：若定增方案未通过，将影响公司外延布局进度。
2. 募投项目实施风险：受宏观经济、政策法规等因素影响，项目实施存在不确定性。
3. 股市系统性风险：市场波动可能影响公司股价，与企业内在价值不一致。

投资建议

• 目标价：22元
• 评级：增持
• 理由：公司通过定增项目和现有业务布局，有望在未来两年实现显著增长，传统业务与场景金融业务协同效应明显，未来估值合理。

估值分析

结论

达华智能通过定增43.5亿元推进“场景金融”战略，构建覆盖平台、应用、渠道的多层次生态链。在“资产荒”背景下，公司通过布局多个智能生活场景，积累数据，挖掘长尾资产，具有较强的盈利增长潜力。基于盈利预测和可比公司估值，公司未来6个月目标价为22元，首次覆盖给予“增持”评级。然而，非公开发行未获通过、募投项目实施风险及股市系统性风险仍需关注。