金卡智能-深度报告：三大平台能力支撑，物联网公共事业龙头再起-191215_56页__4mb

金卡智能深度报告总结

核心内容

金卡智能集团股份有限公司成立于1997年，是一家专注于智慧公用事业解决方案的提供商，已成长为智慧燃气行业的领导企业之一。公司依托物联网技术，构建了精益制造平台、物联网硬件能力平台和公共事业云平台，实现了从智能设备、通讯网络、应用管理软件到互联网云服务的端到端解决方案，与华为、阿里巴巴等建立了长期战略合作伙伴关系。

主要观点

• 公司定位为智慧公用事业解决方案服务商，具备研发实力，估值具备溢价空间。
• 房地产和煤改气仅为短期因素，长期增长取决于城镇化和能源结构变化。
• 技术迭代推动智能燃气表发展，NB-IoT技术显著提升行业竞争门槛，促进行业集中度提升。
• LNG站建设及中俄天然气东线开通缓解了天然气供应紧张，对流量计业务形成长期利好。
• 易联云平台赋能公用事业，NB终端批量出口，公司增长空间打开。

关键信息

公司简介

• 成立于1997年，专注于智慧公用事业解决方案。
• 业务覆盖国家20+，拥有公用事业企业2000+，城市覆盖1500+，服务城市家庭用户4000万+。
• 2018年更名金卡智能，NB-IoT智能燃气解决方案正式商用。

技术与研发

• 公司研发投入持续增加，2019年上半年研发投入占营收比达9.72%，处于高科技行业标配。
• 拥有600多项知识产权，其中有效专利274项，软件著作权307项。
• 参与制修订国家、行业及地方标准31项。
• 掌握NB-IoT、LoRaWAN、GPRS等无线通讯技术，具备较强的物联网硬件研发能力。

业务结构

• 智能燃气表业务占比逐年提升，2019年前三季度无线燃气表及系统软件收入占比达38.99%。
• 工商业流量计业务自2016年起成为公司主要收入来源之一，2018年销售收入达6.9亿元，占公司总收入33.97%。
• 2018年物联网智能燃气表及其系统软件销售收入6.27亿元，同比增长42.81%。

行业趋势

• 城镇化推进，城市气化人口数持续增长，预计2019年城市气化人口达3.7亿人。
• “煤改气”政策推动天然气消费量增长，预计2019年天然气表观消费量达3100亿立方米。
• 天然气消费占比将逐步提升，有望在2050年超过35%，成为第一大能源。

云平台与物联网

• 易联云平台为燃气、水务等提供SaaS服务，支持多表具接入，形成智慧运营和智慧服务。
• 云平台客户数量预计持续增长，2019年云平台接入燃气公司超过900家，连接智能终端近300万台。
• 云服务收入预计可达2.4亿元，按5倍PS估值，易联云市值有望达12亿元。

估值预测

• 2019年公司传统业务估值为81.4亿元，云服务估值为12亿元，总估值为93.4亿元。
• 对应目标价为21.8元，投资评级由“增持”调整为“买入”。

风险提示

• 煤改气政策影响
• 燃气表和流量计业务发展不及预期
• 水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期
• 系统性风险

业务增长点

• NB-IoT智能燃气表市场潜力巨大，公司已占据领先地位。
• 云平台赋能公共事业，提升客户连接和运营效率。
• 海外市场拓展，如一带一路沿线国家。
• 多元化产品线，包括智能水表、工商业流量计等。

财务预测

可比公司估值

金卡智能凭借其在智能燃气表和流量计领域的技术优势及市场占有率，持续推动公司业绩增长，未来有望在物联网和云服务领域实现更大突破。