深度报告-20250619-浙商证券-应流股份-603308.SH-应流股份深度报告_高端铸造龙头_受益AIDC+航空科技+核聚变产业大趋势_31页_2mb

应流股份（603308）公司深度报告总结

一、公司概况与业务定位

1. 行业地位

   • 高端零部件铸造龙头企业，专注高温合金叶片、机匣、核一级铸件等产品，服务航空发动机、燃气轮机、核电等领域。
   • 装备水平、技术能力行业领先，参与“两机”（航空发动机、燃气轮机）专项攻关，布局核聚变材料。

2. 业务结构

   • 核心业务：高温合金产品（占营收58%，毛利率37%）、核电铸件（占26%，毛利率32%）、新型材料（占7%，毛利率32%）。
   • 新兴业务：与合肥研究院合资开发聚变堆材料及部件，推进核聚变产业布局。

二、行业机遇与竞争优势

1. AIDC与燃气轮机需求

   • 全球燃气轮机市场预计2025-2034年CAGR为7.4%，2024年市场规模281.4亿美元，叶片成本占比约35%，为核心部件。
   • 公司为国内叶片龙头，2024年订单同比增长102.8%，已获西门子、GE等国际巨头合作，叶片加工能力拟通过可转债（15亿元）扩产。

2. 航空发动机与国产大飞机

   • 参与国产大飞机C919供应链，为长江1000/2000发动机提供80余种零部件（四号轴承座已适航）。
   • 复工布局涡轴发动机（如YL-UH600型直升机），拓展低空经济领域。

3. 核电与核聚变市场

   • 核电装机容量2023-2035年CAGR约8.4%，公司具核一级资质，2024年交付10台份“华龙一号”泵壳。
   • 2024年投资6.4亿元升级核能材料智能化生产线，成立聚变材料合资公司（占比60%）。

三、财务预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润预计4.1/5.5/7.4亿元，同比增长42%/37%/34%。
  • 首次覆盖给予“买入”评级，PE从54降至21。
• 估值基准：参照可比公司（如钢研高纳、航材股份），公司成长性突出。

四、风险提示

1. 行业风险：原材料价格波动（废钢、镍等），订单依赖外资客户的不确定性。
2. 市场风险：宏观经济波动、国际贸易壁垒可能影响高端装备需求。

五、核心结论

应流股份受益于AIDC、国产大飞机、核电及核聚变产业的长期增长需求，叠加技术壁垒高、国际合作深化，具备较强的成长性和估值提升潜力。