20171031-光大证券-10月PMI点评_短期仍无需太担心_7页_851kb

10月PMI点评总结

核心内容

10月制造业PMI指数回落至 $51.6%$，虽较9月下降0.8个百分点，但仍是自2011年以来同月份的最高值。这一回落主要受到9月高基数和十一假期订单生产调整的影响，但整体经济仍保持稳定增长态势。

主要观点

• PMI回落不意外：10月PMI下滑主要由于9月基数高、假期影响生产节奏，且新订单和生产指数下滑幅度较大，分别下降1.3和1.9个百分点。
• 经济结构变动：PMI数据反映经济结构持续调整，上游企业仍受益于这一趋势，通胀水平和工业利润增速仍具支撑。
• 大中小企业分化：大型企业PMI仍高于枯荣线，而中小企业PMI低于枯荣线，显示行业集中度继续上升，中小企业面临更大压力。
• PPI仍处高位：尽管10月PPI购进价格和出厂价格有所回落，但其同比增速预计接近 $6.7%$，对上游企业利润形成支撑，周期板块仍具韧性。
• 房地产投资支撑：建筑业PMI回落但仍高于8月低点，暗示房地产开发投资完成额同比增速可能维持在 $8%$ 左右，快速下滑可能性较低。
• 财新PMI样本偏误：财新PMI样本以中小企业为主，与中采PMI相比存在偏误，推测10月财新制造业PMI值约为 $50.3%$。

关键信息

• PMI指数：10月官方制造业PMI为 $51.6%$，新订单和生产为PMI下滑主因，分别降至 $53.4%$ 和 $52.9%$。
• PPI数据：10月PPI购进价格和出厂价格分别降至 $63.4%$ 和 $55.2%$，但同比增速预计接近 $6.7%$。
• 库存变化：产成品库存指数反弹1.9个百分点，但可能是假期扰动所致，不构成长期趋势。
• 房地产投资：10月房地产投资增速预计维持在 $7.8%$ 左右，建筑业PMI仍高于2015及2016年水平。
• 行业集中度：供给侧改革和环保督查持续影响中小企业，行业集中度预计继续提升，利好龙头企业。

评级体系

市场基准指数

• 市场基准指数为沪深300指数。

分析师信息

• 张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任职中信证券和香港金融管理局，拥有德国比勒费尔德大学经济学博士、复旦大学经济学硕士学位。
• 周子彭：联系人，联系方式：021-22169165，zhouzipeng@ebscn.com。

风险提示

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限，不保证证券价格。
• 报告不构成投资建议，不承担买卖证券产生的盈亏责任。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎决策。

版权声明

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总结

10月PMI数据反映经济结构持续调整，尽管指数回落，但整体仍保持稳定。中小企业面临更大压力，行业集中度继续上升，利好龙头企业。PPI仍处高位，对上游利润形成支撑，周期板块仍有韧性。房地产投资增速预计维持在 $7.8%$ 左右，建筑业PMI回落但未出现大幅下滑。分析师提示投资者应谨慎对待数据变化，注意潜在利益冲突。