20250531-中国银河-2025年5月PMI分析_短期预期企稳_长期仍需提振_5页_1mb

2025年5月PMI分析总结

核心内容概述

2025年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较前值上升0.5个百分点，表明制造业景气度有所改善。建筑业商务活动指数为51.0%，略有下降；服务业商务活动指数为50.2%，小幅上升。整体来看，短期经济企稳迹象明显，但长期仍需政策支持以提振市场信心。

主要观点

1. 供给与需求阶段性企稳

• 生产指数：50.7%，较前值上升0.9个百分点，显示生产端重回扩张区间。
• 新订单指数：49.8%，较前值上升0.6个百分点，表明需求有所回升。
• 新出口订单指数：47.5%，较前值上升2.8个百分点，显示外需回暖。
• 出口集装箱运价：中国至美西航线运价指数环比上涨8.7%，至908.14，缓解了关税冲击。
• 内需表现：5月前四周乘用车日均销量环比增长5.3%，显示消费市场活跃。

2. 价格指数仍处低迷

• 出厂价格指数：44.7%，较前值下降0.1个百分点。
• 原材料购进价格指数：46.9%，同样下降0.1个百分点。
• 价格低迷原因：
  • 供需关系仍偏弱，生产端以“抢出口”、“抢两新”和“抢AI”为主。
  • 长期需求预期不稳定，地缘政治因素影响外需。

3. 原材料采购小幅回升，产成品库存持续收缩

• 采购量指数：47.6%，较前值上升1.3个百分点，显示企业采购活动有所回暖。
• 原材料库存指数：47.4%，较前值上升0.4个百分点，显示补库力度加大。
• 产成品库存指数：46.5%，较前值下降0.9个百分点，显示企业减少库存积压。

4. 出口行业反弹明显

• 高技术制造业：连续4个月保持在扩张区间，显示行业韧性。
• 装备制造业：PMI为51.2%，较上月上升1.6个百分点。
• 消费品行业：PMI为50.2%，较上月上升0.8个百分点。
• 非制造业：受中美经贸谈判成果影响，基础建设和水上运输需求回升，相关行业PMI保持在扩张区间。

5. 展望后市

• 短期：经济结构性特征明显，新质生产力相关行业表现较好，政策支持的消费板块有望继续提振，尤其是“新消费”板块。
• 长期：全球地缘局势不确定性上升，我国经济的确定性增强，看好权益市场，建议采取“红利+硬科技”的哑铃策略，关注服务消费空间。
• 政策方向：对内存量政策刺激内需力度加大，整治“内卷式”竞争，推动内循环健康发展；增量政策或需聚焦地产领域，以增强经济稳定性。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为49.5%，建筑业为51.0%，服务业为50.2%。
• 出口回暖：美西航线运价回升，新出口订单指数上涨，外需有所改善。
• 内需提升：乘用车销量增长，进口指数回升，显示政策对内需的支撑。
• 价格低迷：出厂和原材料价格指数均下降，反映供需错配和预期不足。
• 库存变化：原材料库存小幅回升，产成品库存持续收缩。
• 行业表现：高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI回升，非制造业活跃。
• 风险提示：国内政策时滞、海外经济衰退。

投资建议

• 短期策略：关注新质生产力和政策支持的消费板块，尤其是“新消费”。
• 长期策略：重视高技术制造业的稳定发展，看好权益市场，建议采用“红利+硬科技”哑铃策略。
• 债券市场：等待三季度降息预期强化，采取“以逸待劳”策略。

图表说明

• 图1：5月PMI综合指数（%）
• 图2：供给和需求均下滑
• 图3：美西航线运价回升
• 图4：乘用车销量增长
• 图5：出厂和购进价格指数双下滑
• 图6：生产指数分年份（%）
• 图7：采购量和库存指数
• 图8：进出口指数
• 图9：大、中、小型企业景气度
• 图10：非制造业PMI

分析师信息

• 分析师：张迪，首席宏观分析师
• 联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130524060001
• 研究助理：铁伟奥

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