20170904-东吴证券-计算机应用2017年中报点评_两极分化_基金持仓处于历史低位_12页_1mb

计算机行业2017H1分析总结

核心内容

2017年上半年，计算机行业整体保持较快增长，但盈利能力有所下降，人力成本显著上升。与此同时，基金对计算机行业的配置比例下降至历史低位，持仓集中度明显提升。部分子行业如大数据、人工智能、信息安全与国产化、互联网金融和云计算保持较高增速，成为行业发展的主要驱动力。

主要观点

1. 行业营收增长稳定，盈利能力有所下滑

• 收入增长：采用整体法计算，2017H1计算机行业收入为1163.6亿元，同比增长21.89%；归母净利润为89.7亿元，同比增长10.53%。
• 增速中枢变化：收入增速中值为17.5%，低于2016H1的19.8%；归母净利润增速中值为9.77%，与2016H1基本持平。
• 收入分布变化：收入负增长公司占比上升至23.5%，增速超过30%的公司占比下降至27.7%，增速超过50%的公司占比下降至13.3%。
• 盈利能力：毛利率下降1.7个百分点至33.4%，净利率下降0.8个百分点至7.7%；期间费用率下降1.2个百分点至25.8%。
• 人力成本：人均薪酬大幅增长39.6%至8.51万元，远高于去年同期的28.8%。

2. 子行业表现分化，部分领域增速显著

• 大数据：收入增速超过50%，成为增速最快的子行业。
• 人工智能：收入和净利润增速分别为33.32%和17.11%，处于近三年高位。
• 信息安全与国产化：收入增长30.76%，但归母净利润同比下降24.75%；毛利率下降3.3个百分点至23.11%，净利率下降至2.11%。
• 互联网金融：收入增长31.13%，净利润增长34.06%，增速较2016H1明显回升。
• 云计算：收入和净利润增速分别为32.71%和6.90%，保持较快增长。

3. 基金配置情况

• 持股市值占比下降：截至2017年7月24日，基金对计算机行业的持股市值占比为2.56%，接近历史低位。
• 持仓集中度提升：持股市值排名前20的公司占基金持仓计算机行业总市值的79.2%，较2016年报的49.8%大幅上升，已接近2013年中报水平。

关键信息

• 行业整体表现：2017H1计算机行业收入和利润均实现增长，但增速中枢下降，盈利水平略有下滑。
• 子行业分化：大数据、人工智能、互联网金融、云计算等子行业保持较高增速，而军工信息化收入增速明显下滑。
• 人力成本上升：行业人均薪酬增长显著，对成本结构形成压力。
• 基金配置趋势：基金对计算机行业的配置比例持续下降，但持仓集中度提升，表明市场偏好更加聚焦于头部企业。
• 风险提示：行业增长低于预期风险、商誉减值风险。

结论

2017H1，计算机行业在收入增长方面表现稳健，但盈利能力受到一定影响，人力成本上升成为行业负担。子行业中，大数据、人工智能、互联网金融和云计算表现突出，成为增长的主要引擎。与此同时，基金对计算机行业的配置比例降至历史低位，持仓集中度显著提升，反映市场情绪和投资策略的变化。投资者需关注行业增长不及预期及商誉减值等潜在风险。