大类资产配置跟踪：全球风险偏好普遍受到压制-240526-招商证券-10页_567kb

全球风险偏好普遍受到压制 —— 大类资产配置跟踪（5月20日-5月24日）

核心内容概述

本周全球市场整体呈现震荡下行趋势，风险偏好受到多重因素压制，包括美联储态度转鹰、地缘政治冲突、房地产政策效果减弱等。各主要资产类别均出现不同程度的调整，其中权益市场跌幅较大，债券市场分化，大宗商品价格承压，人民币汇率阶段性承压。

权益市场回顾

A股市场

• 走势：震荡回调，动能偏弱。
• 表现：周初因房地产政策刺激及超长期特别国债发行有所上涨，但后两日受LPR利率未动、地缘政治冲突及美联储态度影响，市场情绪转为谨慎，出现连续下跌。
• 板块表现：煤炭、电力及公用事业、农林牧渔等板块表现较好，涨幅分别为2.23%、1.01%、0.75%；房地产、轻工制造、综合金融、计算机、建材等板块跌幅较大，分别达-5.49%、-5.29%、-5.01%、-4.32%、-4.15%。
• 指数表现：上证指数收于3088.87，周跌幅-2.07%；深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300指数分别为-2.93%、-2.72%、-2.49%、-2.08%。
• 资金流动：本周A股资金净主动买入额为-2349.5亿元，其中中证500和沪深300分别为-381.75亿元和-390.61亿元。

港股市场

• 走势：先扬后抑，跌幅大于A股。
• 表现：周初受内地地产政策利好推动，外资情绪乐观；后半周因权重股财报不佳、美联储会议纪要偏鹰及地缘政治升温，港股大幅下跌。
• 指数表现：恒生指数和恒生中国企业指数分别收于18608.94和6605.24，周跌幅分别为-4.83%和-4.75%。
• 板块表现：各板块集体下跌，物业服务及管理板块跌幅最大（-8.78%）。

美股及其他

• 走势：美股三大指数分化，欧洲股市下跌。
• 表现：道指、标普、纳指分别周跌幅-2.33%、0.03%、1.41%；欧元区STOXX50、日经225、韩国综指分别周跌幅-0.93%、-0.36%、-1.36%。
• 市场动因：美联储态度偏鹰、PMI数据强劲、地缘政治风险及经济预期调整是主要影响因素。

债券市场回顾

国内

• 流动性：市场整体流动性仍宽松，本周净投放680亿元。
• 利率表现：短端利率有所调整，超长期利率下行明显。
• 具体数据：
  • 1年期国债收益率：1.64%（周涨幅3.02BP）
  • 10年期国债收益率：2.31%（周涨幅0.57BP）
  • 期限利差（10Y-1Y）：68BP（周扩大-2.45BP）
  • 企业债利差（AAA）：0.44%（周跌幅3.41BP）
  • 城投债利差（AAA）：0.45%（周跌幅4.99BP）
  • SHIBOR 1周：1.82%（周涨幅1.00BP）
  • DR007：1.82%（周涨幅1.59BP）
• 中美利差：10Y中美利差为-215BP（周扩大-3.43BP）；2Y中美利差为-310BP（周扩大-10.46BP）。

海外

• 美国：10年期国债收益率为4.46%（周涨幅4.00BP），期限利差（10Y-2Y）为-47BP（周扩大-6.00BP）。
• 欧元区：主要国家10年期国债收益率均上行，法国、德国、意大利分别为3.07%（+6.10BP）、2.59%（+9.00BP）、3.88%（+6.30BP）。

大宗商品回顾

• 国际原油：价格下行，周跌幅-2.21%。
• 黄金：价格大跌，周跌幅-3.34%。
• 国内大宗商品：
  • 原油：周跌幅-2.94%
  • 沪金：周跌幅-1.71%
  • 螺纹钢：周涨幅2.05%
  • 沪铜：周跌幅-0.12%
  • 沪铝：周跌幅-0.51%
  • 谷物：周涨幅0.08%
• 全球大宗商品：
  • 布伦特原油：周跌幅-2.21%
  • COMEX黄金：周跌幅-3.34%
  • LME铜：周跌幅-1.36%
  • LME铝：周涨幅2.16%
  • CBOT大豆：周涨幅1.63%

外汇市场回顾

• 美元走强：美元指数全周上涨0.24%，美元兑人民币（离岸）为7.26，周跌幅0.38%。
• 人民币承压：受美元走强及美联储降息预期不明朗影响，人民币汇率阶段性承压。
• 其他货币：
  • 欧元兑人民币：周涨幅-0.25%
  • 美元兑欧元：周涨幅0.45%

风险提示

• 海外经济衰退超预期可能对全球市场产生冲击。
• 美联储降息预期反复，需密切关注其后续政策动向。
• 地缘政治冲突及房地产政策效果仍存不确定性。

下周重点数据和事件展望

总结

本周全球市场受美联储态度偏鹰、地缘政治风险及经济数据超预期等多重因素影响，风险偏好普遍受到压制，权益市场震荡回调，债券市场分化，大宗商品价格承压，人民币汇率阶段性承压。未来需关注中美利差变化、海外经济数据及政策动向，以判断市场走势。