20140728-宏源证券-信用债周报_市场将延续震荡_维持低风险组合_19页_1mb

信用债周报总结

核心内容

2014年7月28日发布的信用债周报指出，信用债市场将继续震荡，建议投资者维持高等级产业债和城投债的低风险组合配置。报告从资金面、二级市场、一级市场及投资策略四个方面进行了详细分析。

主要观点

• 资金面波动加剧：上周央行未开展公开市场操作，仅在周四投放500亿元国库现金定存，而有180亿元正回购到期，导致全周净投放680亿元。尽管如此，下周由于A股第二批新股申购启动，资金面压力依然较大。
• 二级市场收益率普遍下行：上周信用债收益率小幅下行，但信用利差有所上升。其中，高等级短端信用利差上升幅度较大，表明市场对信用风险的担忧有所增加。
• 一级市场发行规模下降：上周共发行54只信用债，总规模486.08亿元，较前一周大幅减少。短融发行规模下降明显，而中票和企业债发行规模略有增加。
• 投资策略建议：鉴于经济持续回升仍需验证、信用事件频发，建议投资者适度降杠杆，重点配置低风险资产组合，以应对可能的赎回压力和市场波动。

关键信息

资金面

• 净投放：上周公开市场净投放680亿元，包括500亿元国库现金定存和180亿元正回购到期。
• 资金成本：银行间回购利率呈现先紧后松趋势，1天质押式回购利率上升2BP至3.37%，7天质押式回购利率下降10BP至4.12%，GC007下降13BP至4.02%。
• 下周展望：下周有300亿元正回购到期，资金面压力依然较大，主要受新股申购影响。

二级市场

• 收益率变动：企业债和短融中票收益率普遍小幅下行，但信用利差上升，尤其是高等级短端。
• 期限利差变化：企业债期限利差有所收窄，而短融中票期限利差持续扩大，表明收益率曲线更加陡峭。
• 交易活跃券种：城投债和产业债交易活跃，其中AAA等级企业债和短融中票交易量较高，显示出市场对高等级信用债的偏好。

一级市场

• 发行规模：上周共发行54只信用债，总规模486.08亿元，较前一周减少38.8亿元。
• 发行品种：短融发行22只，共230.5亿元；中票21只，共138亿元；企业债9只，共94.58亿元；公司债2只，共23亿元。
• 发行人行业：主要集中在综合类、建筑业和制造业，其中AA等级发行人占比最高，整体评级较上周下降。

投资策略

• 市场趋势：信用债市场将延续震荡走势，收益率下行动力不足，上行压力较大。
• 建议配置：维持低风险组合，重点配置高等级产业债和城投债，以规避信用风险。
• 风险提示：信用事件频发，需注意提前降杠杆，应对可能的赎回压力。

结构清晰总结

资金面分析

• 公开市场操作：上周净投放680亿元，包括500亿元国库现金定存。
• 资金成本：银行间回购利率先紧后松，1天质押式回购利率上升，7天质押式回购利率下降。
• 下周展望：资金面压力较大，主要受新股申购影响。

二级市场表现

• 收益率变动：企业债和短融中票收益率普遍下行，但信用利差上升。
• 期限利差变化：企业债期限利差有所收窄，短融中票期限利差持续扩大。
• 交易活跃券种：城投债和产业债交易活跃，AAA等级信用债更受青睐。

一级市场动态

• 发行规模：上周发行规模486.08亿元，较前一周大幅下降。
• 发行品种：短融发行量大幅减少，中票和企业债发行量略有增加。
• 发行人行业：主要集中在综合类、建筑业和制造业，AA等级发行人占比最高。

投资策略建议

• 市场趋势：信用债市场震荡，收益率下行动力不足。
• 配置建议：维持低风险组合，重点配置高等级产业债和城投债。
• 风险提示：信用事件频发，需注意提前降杠杆，应对赎回压力。