20140725-宏源证券-信用债周报_信用事件连续爆发,低风险组合将是最佳标的_22页_1mb

报告摘要

本周信用债市场出现一系列信用事件，市场风险有所上升。分析师建议投资者关注高等级产业债和城投债，因其具有较低的信用风险，是当前较为安全的投资标的。

普遍上行：信用债收益率以小幅上行为主，短端和低评级品种涨幅较大。
企业债：
- 3年期、5年期、7年期收益率分位数平均分别在84%、87%、91%的水平。
- AAA、AA+、AA收益率分别处于82%的高位。
- 信用利差分位数平均分别为58%、70%、74%，其中AAA品种处于历史低位。
短融中票：
- 1年期、3年期、5年期收益率分位数分别为78%、86%、90%。
- 短端收益率处于历史高位，信用利差总体高于企业债。
城投债：
- 短端收益率下行，长端收益率上行。
- 低等级收益率分位数高于高等级，信用利差分位数平均为52%、60%、65%、72%。
- 城投债相对中票的估值继续下降，AA+品种低于均值6BP，AA品种低于均值7BP。
- 城投债收益率与资金成本差值缩窄。

城投债：20只，包括AAA和AA+、AA等不同等级。
产业债：AAA、AA+、AA、AA-等不同等级，共80只。
- 交易活跃的城投债 (AAA)：
  - 09久事MTN1（交易量139.84千万，到期收益率5.22%）
  - 13贵州高速债（交易量129千万，到期收益率6.58%）
- 交易活跃的产业债 (AAA)：
  - 122007.SH（08莱钢债，交易量160.50百万，到期收益率6.85%）
  - 122051.SH（10石化01，交易量105.721百万，到期收益率8.11%）
  - 122214.SH（12大秦债，交易量45.66百万，到期收益率4.87%）
  - 0982024.IB（09久事MTN1，交易量1398百万，到期收益率5.22%）
- 交易活跃的产业债 (AA+)：
  - 13永泰债（交易量211.358百万，到期收益率9.07%）
  - 12亿利02（交易量105.721百万，到期收益率8.11%）
  - 13贵州高速债（交易量1290百万，到期收益率6.58%）
  - 14天瑞集团债02（交易量780百万，到期收益率8.51%）
  - 14徐矿MTN001（交易量1200百万，到期收益率6.20%）
- 交易活跃的产业债 (AA 及 AA-)：
  - 13魏桥01（交易量329百万，到期收益率6.91%）
  - 12中孚债（交易量250百万，到期收益率11.96%）
  - 12正邦债（交易量94百万，到期收益率9.88%）
  - 14富兴MTN002（交易量550百万，到期收益率8.84%）
  - 12顺鑫MTN1（交易量530百万，到期收益率4.97%）
  - 12玉龙MTN1（交易量460百万，到期收益率7.59%）

发行情况：
- 上周共发行58只信用债，总规模852.4亿元，净供给625.4亿元。
- 短融发行32只，共632.2亿元，较上周增加309.7亿元。
- 中票发行15只，共131亿元，较上周减少57亿元。
- 企业债发行10只，共94.2亿元，较上周减少93.3亿元。
- 公司债发行1只，共4亿元，较上周减少20亿元。
主要发行品种：
- 企业债：
  - 14郑州控股债（规模7.20亿，票面利率6.80%，期限7年）
  - 14绿原国资债（规模6.00亿，票面利率6.70%，期限7年）
- 中期票据：
  - 14新余钢铁MTN001（规模16.00亿，票面利率7.80%，期限5年）
- 短期融资券：
  - 14中材国际CP001（规模9.00亿，票面利率5.66%，期限1年）
  - 14衣念CP001（规模5.00亿，票面利率5.60%，期限1年）
  - 14中航工SCP001（规模20.00亿，票面利率4.80%，期限1年）