20250224-国投期货-铅周报_成本和需求博弈_铅累库承压_8页_1mb

铅周报总结

核心内容概述

本周铅市场呈现震荡走势，沪铅主力价格在16930-17250元/吨区间波动，周K线收十字星，LME铅价格则在1972.5-2011美元/吨区间运行，投资基金净空持仓处于2018年以来的高位区间。整体来看，市场处于成本与需求博弈的状态，短期走势尚不明朗。

主要观点

供应端

• 原生铅供应回升：湖南华信、金贵复产带动SMM原生铅周度开工率环比增加6.68个百分点，达到56.05%。
• 再生铅供应改善：安徽、河南、内蒙地区再生铅炼厂开工率环比增加12.28个百分点，达到47.15%。湖南康泽、宁夏晨宏预计3月上旬复产，江苏海宝、贵州鲁控有投产计划。
• 废电瓶价格支撑：废电瓶价格易涨难跌，对铅价形成强支撑，持货商惜售情绪增强，精废价差维持在75元/吨左右，部分地区出现现精废倒挂现象。

消费端

• 铅酸蓄电池开工率提升：SMM铅酸蓄电池周度开工率环比增加2.92个百分点，达到71.42%。
• 消费表现平淡：开学季电池消费不及预期，下游以刚需接货为主，对高价铅接受度较低。
• 成品库存偏高：电池企业成品库存约26天，经销商补库意愿不强。
• AI热潮带动需求：数据中心电源环节因AI热潮出现需求增长，但短期内对铅价影响有限，无法改变供增需弱的整体格局。

现货市场

• 期现价差扩大：期现价差超过200元/吨，持货商倾向交仓而非出货。
• 社会库存走高：周一SMM铅社会库存升至5.99万吨。
• 铅精矿TC低位持稳：炼厂对年内含银铅矿供应不乐观，铅精矿投标价格中贵金属计价小幅上调。
• LME铅库存高位：LME铅库存为18.3万吨，0-3月贴水33.79美元/吨，外盘基本面偏弱。
• 现货进口窗口关闭：美元指数震荡走低，现货进口窗口持续关闭，内外比价需重点关注。

关键信息

市场走势

• 铅价走势：沪铅主力价格震荡运行，LME铅价格区间波动。
• 操作建议：当前市场处于成本和消费博弈阶段，建议观望，等待趋势明朗。

资金与市场结构

• 沪铅交割月近月持仓仓单比：显示市场结构变化，需结合图表分析。
• LME铅升贴水：0-3月贴水33.79美元/吨，反映外盘基本面偏弱。
• 内外铅比价：需关注内外价差变化，现货进口窗口关闭可能影响供需平衡。

上下游开工情况

• 原生铅开工率：SMM原生铅周度开工率提升至56.05%。
• 再生铅开工率：SMM再生铅周度开工率提升至47.15%。
• 蓄电池开工率：SMM铅酸蓄电池周度开工率提升至71.42%，但整体消费平淡。

库存与仓量

• 社会库存：SMM铅社会库存走高，部分地区出现精废倒挂。
• 冶炼企业库存：原-再生铅冶炼企业原料库存及成品库存数据需结合图表分析。
• LME铅库存：LME铅库存维持在18.3万吨高位，显示外盘供应压力较大。

操作评级

• 铅操作评级：★★★，表示当前铅市场存在较为明确的多/空趋势，具备一定的投资机会。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• 三颗星：趋势明确，具备投资机会。
• 一颗星：趋势驱动存在，但可操作性不强。
• 白星：短期趋势均衡，以观望为主。

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分析师：孙芳芳
职称：中级分析师
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