20250508-铜冠金源期货-铅月报_成本需求博弈_铅市宽幅震荡_19页

报告摘要

铅市场5月分析总结：

原生铅供应：5月国产及进口铅精矿加工费持续五个月稳定，维持在约650元/金属吨和-20美元/干吨。全球铅矿供应缓慢恢复，2025年Q1产量177万吨，同比减少29%，环比减少42%。美国因关税政策加码，进口成本上升，或导致进口量下降，加剧铅矿供需紧张。国内铅矿产量受北方复产及新增产能释放支撑，1-3月累计进口量同比增48.45%。全年预计全球铅精矿增量约16万吨，海外9万吨，国内7万吨，供应改善有限。
再生铅供应：受铅蓄电池消费淡季及新增产能投产影响，再生铅原料供需矛盾凸显。4月再生精铅产量同比增7.46%，但环比大幅下滑42.8%至3.51万吨，主因废旧电瓶价格坚挺（均价10300元/吨）及再生铅企业亏损扩大。5月再生铅供应预计继续环比下滑436万吨，部分企业因原料短缺减产检修。国内再生铅新产能释放（如安徽凯铂、江西源丰等）或缓解长期供应压力，但短期原料紧张问题仍未解决。
精炼铅供应：海外炼厂复产推动全球精炼铅供应稳中偏增，2025年全球产量预估增至13272万吨，同比增0.6%。国内电解铅4月产量3199万吨，环比降39.6%，主要受河南金利检修及铅价下跌影响；5月供应或环比增137万吨至3336万吨。但美国关税导致铅矿进口成本上升，或限制产量恢复。
需求端分析：全球精炼铅需求预计2025年增15%至1319万吨，但欧美汽车销量受关税冲击，美国3月销量同比增10.1%，4月或因新关税政策下滑；欧洲因7月欧Ⅶ法规实施加速电动化转型，铅酸电池需求结构优化。国内铅蓄电池消费仍偏淡，企业以销定产，五一假期导致库存消化压力，节后开工率或维持在73%附近。政策推动下，汽车及电动自行车以旧换新政策延续，带动补库需求，但短期内消费淡季影响明显。
出口与成本：沪伦比价扩大（3月达15000元/吨）不利于铅锭及电池出口，3月精铅出口同比降20.74%。美国25%关税抑制中国铅酸电池对美出口，占比降至9.7%。东南亚等地间接承压，出口承压。再生铅因原料稀缺及成本高企，利润承压，进一步限制产能释放。
库存变化：LME库存4月先增后减，月末为26.4万吨，反映海外需求疲软。国内社会库存持续去库，4月降至453万吨，环比减272万吨，但五一假期可能引发累库风险。再生铅企业减产与下游采购叠加，库存阶段性收紧，但消费低迷限制去库幅度。