20230731-国投安信期货-铅周报_累库和供应紧约束博弈_沪铅高位震荡_14页_5mb

沪铅高位震荡分析总结

核心内容概述

上周沪铅价格在强基本面支撑下高位震荡，多头情绪浓厚，持仓量一度突破18万手，价格触及16210元/吨。随后多头减仓，价格回调，围绕16000元/吨震荡。市场整体呈现供应偏紧、需求不振、库存增加的格局，铅价上方空间有限。

主要观点

1. 供应端分析

• 原生铅：7-8月冶炼厂以检修后复产为主，整体供应稳中有增。但湖南地区因原料不足，开工率环比略有下滑。
• 再生铅：再生铅炼厂开工率维持在43.88%，与上周持平。废电瓶价格持续上涨，但再生铅利润提升有限，部分企业有提产意愿，但受台风天气影响，回收量受限，企业观望情绪较浓。
• 整体供应：虽然原料供应偏紧，但8月供应环比预增，市场对传统旺季仍有期待。

2. 需求端分析

• 终端消费：铅酸蓄电池终端消费暂无明显起色，铅价持续攀升导致企业成本压力增大。
• 企业行为：头部电池企业陆续发布涨价通知，经销商买涨采购，但终端消费不畅，库存累积至1-2个月水平，进一步拿货积极性回落。
• 订单情况：大型铅酸蓄电池企业订单尚可，但中小型企业订单欠佳，部分企业已开始减产或放假。

3. 库存端分析

• 期现价差：期现价差持续在250元/吨左右高位，刺激交仓热情，炼厂和持货商库存继续向社库转移。
• 社会库存：本周一SMM铅锭社库录得5.08万吨，环比增加0.91万吨。
• 库存比：沪铅持仓仓单比依然大于13，空头入场相对谨慎。

关键信息

1. 价格走势

• 沪铅价格上周高位震荡，多头情绪浓厚，价格一度触及16210元/吨。
• 高铅价对需求形成抑制，价格上方空间有限，16200元/吨为短期高点。

2. 原生铅与再生铅情况

• 原生铅：SMM原生铅冶炼厂开工率56.16%，环比下滑0.25个百分点，主因湖南地区原料不足。
• 再生铅：SMM再生铅炼厂开工率43.88%，与上周持平，废电瓶价格持续上涨，但利润提升有限，企业提产意愿不强。

3. 库存与持仓

• 期现价差：维持在250元/吨高位，推动交仓热情。
• 社会库存：本周一录得5.08万吨，环比增加0.91万吨。
• 持仓情况：沪铅多头持仓回落至16万手，但持仓库存比仍处高位，空头入场谨慎。

4. 下游蓄电池市场

• 终端消费：铅酸蓄电池终端消费未明显改善，企业成本压力大。
• 库存水平：经销商库存累积至1-2个月水平，拿货积极性回落。
• 企业订单：大型企业订单尚可，但中小型企业订单欠佳，部分企业已减产或放假。

5. 国际市场动态

• LME铅：LME铅库存与升贴水数据反映市场供需状况，但未提供具体数值。
• 进出口情况：铅现货及三个月进口利润和出口利润数据未提供具体数值，但显示市场对内外盘价差的关注。

操作建议

• 前期空单继续持有，铅价上方空间有限，16200元/吨为短期高点。
• 市场对传统旺季仍有期待，但实际消费好转有限，需关注后续需求变化和废电瓶供应情况。

数据来源

• 国投安信期货有限公司
• 上海有色（SMM）
• Wind
• Bloomberg
• 中国汽车工业协会

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