20210127-天风证券-一品红_持续发力的儿童药创新制剂企业_申购建议_积极参与_9页_820kb

一品红可转债申购总结

核心内容

一品红是一家专注于儿童用药和慢性病用药的现代化医药企业，其可转债（一品转债）于2021年1月28日发行，发行规模为4.8亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级，转股价为45.78元。截至2021年1月25日，转股价值为96.68元，债底为83.70元，纯债价值一般。市场预计给予15%的溢价，上市价格约为111元，建议积极参与申购。

主要观点

• 行业定位：一品红聚焦儿童用药和慢性病用药，以仿制药为主，具有较强的市场竞争力。
• 市场表现：公司正股今年以来上涨10.15%，而同期行业指数下跌0.92%，股票弹性较高。
• 股权结构：公司股权较为集中，控股股东为广润集团，实际控制人为李捍雄、吴美容夫妇，股权集中度高，有利于战略执行。
• 经营业绩：2020年前三季度公司营业收入同比增长0.25%，毛利率提升3.15个百分点，归母净利润增长17.19%。2019年公司营收16.37亿元，归母净利润1.44亿元，受疫情影响较大，但扣除影响后盈利持续增长。
• 政策支持：公司受益于多项行业利好政策，包括鼓励儿童用药研发、加快审批、优先纳入医保等，政策环境对未来发展有利。
• 儿童用药市场：我国儿童人口持续增长，儿童用药需求迫切，市场空间广阔。公司儿童用药收入占比达58.93%，核心产品覆盖儿童常见疾病用药市场，具备明显优势。
• 募投项目：募集资金主要用于生产车间升级改造、医药创新产业园（一期）建设及补充流动资金，有助于提升生产效率、技术积累和资金实力。

关键信息

转债发行要素

• 发行规模：4.8亿元
• 转股价：45.78元
• 转股价值：96.68元（截至2021年1月25日）
• 债底：83.70元
• 预计上市价格：111元左右
• 中签率：0.0011%-0.0014%
• 首日配售比例：预计80%
• 票息：0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%
• 到期补偿利率：18%
• 行业估值：PE(TTM)为41.28倍，低于同业平均水平，市值71.21亿元。

股权结构

• 前三大股东：广东广润集团有限公司（42.26%）、广州市福泽投资管理中心（7.46%）、吴美容（5.87%）
• 实控人：李捍雄、吴美容夫妇，合计持股56.64%
• 股权集中度：较高，有利于战略实施。

营运能力

• 应收账款周转率：3.99（高于行业平均水平2.96）
• 存货周转率：1.36（高于行业平均水平1.18）
• 股权质押比例：14.02%
• 经营风险：存在新药研发、市场竞争、原材料价格波动及政策变化等风险。

募集资金使用计划

• 生产车间升级改造项目：拟投入1.56亿元
• 医药创新产业园（一期）建设项目：拟投入2.40亿元
• 补充流动资金：0.84亿元

申购建议

• 积极参与：一品转债规模适中，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为111元左右。
• 中签率低：网上申购中签率约为0.0011%-0.0014%，机会较小，需谨慎参与。

风险提示

• 违约风险：存在债券违约风险
• 价格波动风险：可转债价格可能波动甚至低于面值
• 转股风险：发行可转债到期不能转股的风险
• 业绩摊薄风险：转股可能对每股收益和净资产收益率造成摊薄
• 政策风险：如“两票制”等政策变化带来的影响
• 市场风险：市场竞争加剧、原材料价格波动等经营风险
• 投资风险：上市收益溢价可能低于预期

总结

一品红作为一家专注于儿童用药和慢性病用药的创新制剂企业，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司受益于多项政策支持，且在儿童用药市场占据重要份额，未来成长性良好。一品转债发行规模适中，预计上市价格为111元，建议积极参与申购。然而，公司面临新药研发、市场竞争、政策变化等多重风险，投资者需谨慎评估。