20210802-中泰证券-百亚股份-003006.SZ-从区域迈向全国_产品升级带动盈利上行_3页_574kb

百亚股份（003006）公司点评总结

核心内容

百亚股份（003006）作为一家轻工行业企业，正在经历从区域市场向全国市场的战略转型。公司通过产品结构优化和全渠道营销网络的拓展，实现了盈利的持续增长。分析师郭美鑫和张舒怡发布报告，维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年度实现营收7.60亿元，同比增长25.35%。
• 归母净利润1.32亿元，同比增长48.04%。
• 扣非净利润1.23亿元，同比增长39.41%。
• 单季度21Q2营收3.55亿元，同比增长16.16%；归母净利润0.52亿元，同比增长50.20%。

盈利能力提升

• 毛利率从2020年的42.7%提升至2021H1的45.66%，其中21Q2毛利率达46.11%。
• 归母净利率从2020年的14.6%提升至2021H1的17.37%，21Q2归母净利率为14.57%。
• 公司持续加大研发投入，带动产品结构优化，提升整体盈利能力。

产品结构优化

• 卫生巾产品营收6.11亿元，同比增长34.71%，营收占比达80.32%，毛利率为52.41%。
• 纸尿裤产品营收0.8亿元，同比增长1.14%，毛利率提升至17.05%。
• ODM产品营收0.7亿元，同比下降6.04%，但公司正逐步减少对ODM的依赖，加强自主品牌的建设。

关键信息

增长预期

• 预计2021-2023年营业收入分别为15.6亿元、19.4亿元、23.6亿元，同比增长率分别为24.9%、24.5%、21.1%。
• 归母净利润预计分别为2.5亿元、3.2亿元、3.9亿元，同比增长率分别为37.5%、26.2%、22.3%。
• 每股收益预计为0.59元、0.74元、0.91元。

财务指标

• 资产负债表：资产总额预计从2020年的1,465百万元增长至2023年的2,735百万元，所有者权益稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金流逐年增长，预计2023年达405百万元。
• 利润表：净利润预计从2020年的182百万元增长至2023年的387百万元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：从42.7%提升至45.0%。
  • 净利率：从14.6%提升至16.4%。
  • ROE：从16.2%提升至18.7%。
  • P/E：从52下降至25，显示估值逐步合理。
  • P/B：从9下降至5，反映公司资产价值的提升。

渠道拓展

• 自主品牌传统线下渠道营收6.7亿元，同比增长24.35%，其中川渝地区、云贵陕地区、两湖及其他地区分别增长26.03%、36.92%、27.32%。
• 电商渠道营收0.91亿元，同比增长33.23%，毛利率为40.9%，公司积极布局线上市场，拓展直播、社交、社区团购等新兴渠道。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 渠道拓展不及预期风险。

投资建议

分析师建议投资者增持百亚股份，认为公司正从区域市场走向全国，产品结构优化和渠道拓展将推动盈利持续增长。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，估值逐步下降，投资价值凸显。