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交通运输行业2023年投资策略总结

核心内容

交通运输行业在2022年表现优于沪深300指数，行业整体估值体系逐步向疫情前靠拢。疫情反复对交运各板块造成冲击，但市场预期和基本面变化对股价影响日益显著。航空机场板块作为“疫情受损股”，其估值修复行情仍在延续，且未来有望继续提前反映盈利弹性。快递行业盈利修复成为主要矛盾，但增速难以恢复至疫情前水平。公路铁路板块在疫情中仍具防御价值，部分公司已具备投资价值。

主要观点

1. 航空机场板块：

   • 航空、机场行业面临巨大亏损，但其盈利弹性较大，尤其是航空公司。
   • 航空公司和机场公司的盈利弹性排序为：酒店 > 航空 > 机场 > 旅游。
   • 航空机场板块的估值修复仍在进行，未来有望继续反弹。
   • 机场公司存在“错杀”因素，未来修复空间可能更大。

2. 快递行业：

   • 行业盈利修复成为主要矛盾，但增速难以回到疫情前水平。
   • 通达系公司面临价格战和盈利修复的双重压力。
   • 顺丰控股在2023年盈利有望进一步增长，具备配置价值。

3. 公路铁路板块：

   • 疫情对公路铁路行业造成意外冲击，但其仍具防御价值。
   • 部分优质高速公路公司已具备投资价值，股息率具有吸引力。
   • 随着疫情缓解，公路公司有望重回稳定增长，铁路公司盈利逐步修复。

4. 投资建议：

   • 维持交通运输行业“增持”评级。
   • 推荐中国国航（A+H）、春秋航空、白云机场，以及基本面触底反弹的顺丰控股。
   • 建议关注中国东航（A+H）、南方航空（A+H）、吉祥航空、上海机场、韵达股份和圆通速递。

关键信息

• 2022年11月11日，交通运输行业指数涨幅约为0.76%，优于沪深300指数（-23.3%）。
• 航空、机场、酒店、旅游行业受疫情影响严重，盈利大幅下滑。
• 酒店板块的盈利弹性最强，其次是航空、机场，最后是旅游。
• 疫情期间，部分航空公司和机场公司股价实现正收益，显示市场对其盈利修复的乐观预期。
• 人民币兑美元贬值对航空公司成本造成压力，增加财务费用。
• 2023年，随着疫情逐步缓解，航空机场板块的估值修复行情将继续延续。

风险分析

• 宏观经济下行可能影响交运行业盈利。
• 海外疫情持续时间超预期可能影响国际航线需求。
• 中美贸易摩擦及航权争端可能影响国际航线发展。
• 油价和汇率波动可能对航空公司盈利产生影响。
• 机场免税店收入增长缓慢，影响非航收入。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300指数对比图

相关研报

• 疫情反复影响供给释放，行业件量再次出现负增长——快递行业2022年10月经营数据点评
• 疫情防控逐步优化，航空需求修复可期——航空机场行业2022年10月经营数据点评
• 9月客运需求环比下降，“动态清零”总方针不动摇——交通运输行业周报20221106
• 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业2022年三季报业绩综述
• 减少补贴启动条件，推动民航保安全保通畅——国内客运航班运行财政补贴政策调整点评
• 国内客班小幅增长，国际客班进一步恢复——22年冬春航季航班正班计划点评

图表目录

• 图1：2022年至今交运板块涨幅居前
• 图2：2022年交运各子行业继续分化且波动明显
• 图3：交运上市公司前三季度合计营业收入比较
• 图4：交运上市公司前三季度合计归母净利润比较
• 图5：交运各子行业前三季度合计归母净利润比较
• 图6：交运各子行业第三季度营业收入比较
• 图7：交运各子行业第三季度归母净利润比较
• 图8：海外主要国家新冠新增确诊人数冲高回落
• 图9：国内新冠新增确诊人数出现反复
• 图10：全国客运需求在2022年3月再次探底
• 图11：全国货运需求增速放缓
• 图12：全国港口集装箱吞吐量维持高位
• 图13：油轮平均盈利快速上涨
• 图14：主要国家新冠疫苗接种剂次不断提高
• 图15：全球新冠疫苗接种剂次国家/地区排名
• 图16：全国客运量较疫情前水平有较大差距
• 图17：全国客运周转量较疫情前水平有较大差距
• 图18：全民航客运量处于低位
• 图19：全民航地区航线、国际航线客运量处于低位
• 图20：全国机场飞机起降架次恢复相对较快
• 图21：全国机场旅客吞吐量仍未恢复到疫情前水平
• 图22：2020-2021年全民航面临巨额亏损
• 图23：民航业上市公司亏损不断增加
• 图24：全国酒店业客房总数疫情后大幅下降
• 图25：全国星级饭店疫情后面临亏损
• 图26：国内旅游人次较疫情前水平有较大差距
• 图27：A股景区板块疫情期间大幅亏损
• 图28：机票价格与客座率保持正相关
• 图29：三大航国内航线客公里收益未来存在修复空间
• 图30：上海机场航空性收入依然占重要地位
• 图31：一线机场旅客吞吐量结构差异明显
• 图32：全国星级酒店平均房价、平均出租率较疫情前仍有差距
• 图33：36城市景点门票价格波动较小
• 图34：美国（大于100英里）出行人数2020年三季度快速恢复
• 图35：美国机场安检人数2021年后稳步回升
• 图36：海南离岛免税销售额冲高回落
• 图37：离岛免税消费者渗透率增长较慢
• 图38：三大航2020年后客机机队保持净增长
• 图39：全国民航客机机队保持正增长
• 图40：中国酒店集团CR10疫情期间逐步提升
• 图41：三大酒店集团疫情期间客房数量保持增长
• 图42：全国旅行社总数疫情期间稳中有升
• 图43：全国A级景区数量保持增长
• 图44：酒店行业估值水平率先修复
• 图45：酒店、航空行业估值提前基本面修复
• 图46：美国航空股股价前期修复在航空出行需求修复之前
• 图47：美国航空股估价后期下跌更多因为美国通胀上行
• 图48：美国航空股股价修复与盈利修复节奏不完全一致
• 图49：部分航空公司2022年股价实现正收益
• 图50：部分机场公司2022年股价实现正收益
• 图51：国内航线客运量出现大幅波动
• 图52：国内本土新冠新增病例仍有反复
• 图53：2020-2021年全民航业营业收入大幅下降
• 图54：2020-2021年全民航业出现巨额亏损
• 图55：三大航单月ASK增速处于低位
• 图56：三大航单月客运量增速处于低位
• 图57：布伦特原油价格冲高回落
• 图58：人民币兑美元中间价大幅贬值
• 图59：2022年上半年主要公路铁路公司股价表现分化
• 图60：2022年公路铁路个股涨跌幅排名
• 图61：重点公路铁路公司股息率仍有吸引力
• 图62：深高速主要收费公路月度通行费收入受疫情冲击下降

表格目录

• 表1：中国免税品运营市场规模预测（按渠道划分，单位：十亿元）
• 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
• 表3：中国国航盈利预测与估值简表
• 表4：春秋航空盈利预测与估值简表
• 表5：白云机场盈利预测与估值简表
• 表6：顺丰控股盈利预测与估值简表