交通运输行业2022年度策略：曲折复苏，终见曙光-20211108-招商证券-25页_2mb

交通运输行业2022年度策略总结

核心内容

交通运输行业在2022年面临后疫情时代的复苏挑战与机遇，整体投资策略聚焦于航空、机场、快递、公路、铁路和油运等细分板块。随着全球疫苗接种率提升、特效药推出及各国边境管控逐步放松，航空业和油运行业有望迎来复苏，而快递行业则因监管趋严及市场格局优化，竞争重心转向龙头公司。公路和铁路板块则因估值处于历史低位，具备配置价值。行业整体呈现复苏预期，部分板块已出现明显改善。

主要观点

航空行业

• 疫情对航空业造成重大冲击，但随着全球疫苗接种率上升及特效药的推出，国际航空出行需求有望边际改善。
• 航空业复苏将经历三个阶段：巨亏→微利→盈利大幅增加，当前处于第二阶段，预计2022年基本面将改善，运价逐步上行。
• 长期来看，疫情控制后全球航空业有望进入供不应求的高景气周期，推荐低成本航空春秋航空、航线价值较优的中国国航及具备中长期流量价值的白云机场。

机场行业

• 疫情反复导致机场复苏缓慢，但随着国内需求加快复苏及国际航线逐步破冰，机场运营指标有望逐步恢复。
• 机场具有良好的抗风险能力及商业变现优势，中长期成长空间大，尤其受益于粤港澳大湾区政策支持。
• 推荐白云机场，其在客流及飞机起降架次恢复速度上处于国内领先地位，且免税业务具备较大增长潜力。

快递行业

• 行业正向寡头垄断格局迈进，价格战拐点到来，行业竞争重心转向龙头公司。
• 电商快递韧性较强，预计2021-2022年快递单量增速仍保持20%以上。
• B端物流为未来蓝海市场，大物流领域多种模式有望共同发展。
• 推荐奉行差异化竞争战略的顺丰控股，预计下半年业绩改善明显；积极关注中通、韵达及圆通等成本管控较优的公司。

公路行业

• 疫情对公路行业造成短期冲击，但板块估值已处于历史低位，具备向上修复空间。
• 高速公路盈利稳定性强，车流量波动较小，收费标准相对固定，成本刚性。
• 推荐山东高速，其具备较高的配置价值及防御属性。

铁路行业

• 客运受疫情影响较大，但边际改善空间大，且具备稳定性和成长性。
• 京沪高铁为优质线路，受益于票价浮动制改革及客运需求恢复，具有较强的盈利弹性。
• 长期来看，铁路行业投融资模式仍需优化，优质高铁资产有上市可能，市场估值有望提升。

油运行业

• 全球能源供应紧张提振原油需求，疫情控制及全球经济复苏将推动油运需求增长。
• 运力供给短期仍处供过于求，但中期因环保新规及老旧船舶拆解，供给将逐步优化。
• 推荐油运龙头中远海能，预计四季度至明年运价中枢将逐步上行。

关键信息

投资策略组合

• 顺丰控股
• 春秋航空
• 中国国航
• 白云机场
• 京沪高铁

风险提示

• 宏观经济下滑
• 疫情扩散超预期
• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 快递价格战恶化

重点公司财务指标（部分）

图表与数据

• 航空板块：全民航ASK、RPK及客座率数据呈现复苏趋势，预计2022年航空基本面改善。
• 快递行业：CR8持续提升，行业价格战趋缓，预计2021-2022年快递单量增速仍保持20%以上。
• 油运行业：BDTI、CTFI等运价指数呈现回升趋势，运价中枢有望上行。
• 公路行业：板块估值处于历史低位，具备防御属性，重点关注山东高速。
• 铁路行业：京沪高铁等优质线路受益于票价浮动制改革及客运需求复苏。

结论

交通运输行业在2022年将逐步从疫情冲击中复苏，尤其是航空、快递、油运等板块，均有望迎来基本面改善和业绩回升。行业投资组合以具备成长性、稳定性及政策支持的龙头公司为主，推荐顺丰控股、春秋航空、中国国航、白云机场及京沪高铁。投资者应关注宏观经济走势、疫情控制情况及行业政策变化，以把握投资机会。