20181209-川财证券-11月价格点评_价格指数全面回落_2页_507kb

11月价格点评总结

核心内容

国家统计局于2018年12月9日公布了11月的CPI和PPI数据，显示中国通胀水平有所回落，价格因素短期内难以成为市场主导因素。

CPI数据点评

• 同比增速：11月CPI同比上涨2.2%，低于预期的2.4%，也低于前值的2.5%。
• 环比变化：CPI环比下降0.3%，表明整体物价水平出现回落。
• 分项分析：
  • 食品项：同比增速大幅放缓0.8个百分点，主要受非洲猪瘟影响，部分产地加快出栏，导致猪价环比转负。
  • 鲜菜项：环比大幅下降12.3%，对CPI形成拖累。
  • 非食品项：在国际原油价格调整影响下，国内成本油价格下调，交通工具用燃料分项环比下跌4.8%，同比增速收窄至12.6%。此外，国庆后旅游淡季也导致旅游分项环比增速明显回落。

PPI数据点评

• 同比增速：11月PPI同比上涨2.7%，较上月回落0.6个百分点。
• 环比变化：PPI环比下降0.2%，延续下落趋势。
• 分项分析：
  • 原油价格回落：是本期PPI数据下落的主要拖累因素。
  • 石化产业链：上下游价格同比涨幅明显收窄。
  • 黑色金属冶炼及压延加工业：增速回落1.6个百分点至5.3%。
  • 煤炭行业：受全国大面积降温影响，年内进口煤炭额度有限，对煤炭价格形成支撑，煤炭开采洗选业分项增速扩大1.4个百分点至3.8%。

主要观点

• 通胀回落：CPI数据表明，国内通胀压力有所缓解，与此前预测的年内通胀逐级下落趋势一致。
• 价格主导因素减弱：随着信用偏紧格局未见明显缓解，实体经济流动性不足，价格因素难以成为资产价格走势的核心主导因素。
• 需求与供给变化：消费偏弱导致终端消费品价格保持温和，而供给侧约束逐渐松动，使得上游工业品价格回归需求主导，其下落趋势可能持续。

关键信息

• CPI环比：-0.3%
• PPI环比：-0.2%
• CPI同比：2.2%
• PPI同比：2.7%
• 主要拖累因素：国际原油价格回落、鲜菜和猪价环比下跌
• 支撑因素：全国降温对煤炭价格的支撑

风险提示

• 风险事件频发
• 国内外不利因素持续存在

证券研究报告信息

• 所属部门：宏观策略部
• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018/12/9

分析师信息

• 邓利军：证书编号S1100115110002，电话021-68595193，邮箱dengli jun@cczq.com
• 邵兴宇：证书编号S1100117070008，电话010-66495962，邮箱shaoxingyu@cczq.com

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