20181209-华创证券-_宏观快评_11月通胀数据点评_每周经济观察第45期_短期内通胀担忧熄火_14页_1mb

【宏观快评】11月通胀数据点评&每周经济观察第45期总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月中国CPI与PPI数据，结合当月经济运行情况，对通胀趋势和宏观经济进行了评估。同时，对当周经济动态进行了观察，涵盖房地产、工业品价格、货币政策、汇率变化等多个方面。

一、CPI分析

1. 11月CPI总体情况

• 同比增长：2.2%，环比下降0.3%。
• 环比跌幅：超出季节性水平（过去五年平均环比-0.03%）。
• 涨幅构成：翘尾因素拉动0.3个百分点，新涨价因素拉动约1.9个百分点。

2. CPI分项情况

• 食品项：同比涨幅2.5%，环比下跌1.2%，主要受鲜菜价格超预期下跌影响。
  • 鲜菜价格环比跌幅扩大至12.3%，同比仅增长1.5%，对CPI同比拉动骤减近0.2个百分点。
  • 猪肉价格同比下跌1.1%，环比下跌0.6%，猪瘟疫情导致养殖户出栏意愿增强，市场采购意愿减弱，调运受阻。
• 非食品项：同比涨幅2.1%，环比下跌0.1%。
  • 交通工具用燃料价格因油价下跌，同比腰斩至1.6%，环比下跌1%。
  • 居住价格同比涨幅下降至2.4%，环比继续回落至0%。
  • 医疗保健价格同比维持低位，环比微涨0.2%。

3. CPI趋势判断

• 短期趋势：通胀担忧短期内缓解，12月CPI大概率维持当前水平。
• 中长期展望：2019年春节后CPI将上行，猪价上涨趋势基本确认，猪周期有望提前到来。
• 供给恢复：能繁母猪存栏同比持续下降，产能恢复速度可能低于预期。
• 油价影响：国际油价下跌对CPI形成持续拖累，预计影响将持续。

二、PPI分析

1. 11月PPI总体情况

• 同比增长：2.7%，环比下跌0.2%。
• 同比跌幅：0.6个百分点，环比跌幅扩大。
• 生产资料：同比增速3.3%，环比下跌0.3%。
• 生活资料：同比小幅回升至0.8%，环比上涨0.2%。

2. PPI走势判断

• 未来趋势：PPI仍将延续回落，2019年中枢或降至1%。
• 影响因素：
  • 需求端：地产投资下行，基建投资增长有限。
  • 供给端：采暖季限产放松，钢铁价格跌幅扩大。
  • 油价影响：国际油价下跌对PPI形成持续拖累，预计石油开采和加工业涨幅将进一步收窄。

三、每周经济观察

1. 房地产市场

• 销售情况：30大中城市商品房日均成交面积环比下降1.41%，其中一线城市和三线城市降幅明显。
• 土地成交：100大中城市土地成交面积同比下降39.86%。
• 政策变化：政府购买棚改服务模式将取消，棚改专项债成为主要融资渠道，预计规模将达2万亿以上。

2. 工业与能源市场

• 电力耗煤：六大发电集团电力耗煤量环比回升，煤炭库存上升。
• 钢价走势：钢价止跌反弹，螺纹钢和粗钢价格环比上升，但库存去化速度放缓。
• PPI分项：石油和天然气开采、石油加工、黑色金属矿采等同比涨幅靠前。

3. 食品价格

• 食品价格温和回升：农产品批发价格指数环比上升0.94%，菜篮子产品指数上升1.11%。
• 猪肉与鲜菜：猪肉价格环比微涨1.16%，鲜菜价格环比上涨3.22%，预计12月菜价将随季节性小幅回升。

4. 货币政策与市场利率

• 隔夜利率下行：银行间质押式回购利率R001和R007分别下行28.55bp和32.57bp。
• 国债收益率：各期限国债收益率均环比下行。
• MLF操作：央行对到期的1875亿元MLF进行等额续作，连续5周零投放、零回笼。

5. 汇率与非农数据

• 美元走弱：美元指数环比下降0.49%，离岸与在岸人民币均升值。
• 非农数据：美国11月非农就业人口增加15.5万人，低于预期，薪资增速放缓。
• 人民币走势：受中美贸易冲突缓和影响，人民币汇率短期稳定，但长期仍存在不确定性。

四、风险提示

• 中东局势变化：可能影响国际油价，进而对通胀和PPI产生影响。

五、分析师与团队信息

• 宏观组团队：
  • 张瑜（宏观经济研究主管）
  • 齐雯、王丹、杨轶婷（高级研究员及研究员）
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰等
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕等
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科等

六、投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300指数10%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。

七、免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性与完整性。
• 报告版权属华创证券所有，未经授权不得翻版、复制或引用。