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原油施压CP有望下调，低比价下化工需求韧性向好

核心内容概览

近期国际原油价格对丙烷价格（CP）形成下行压力，市场预期3月CP可能进一步下调。尽管国际市场整体偏弱，但国内化工需求表现相对坚挺，对丙烷价格形成底部支撑。整体市场呈现震荡走势，操作建议以观望为主，但化工需求带来的支撑作用仍较为明显。

主要观点与关键信息

一、期货行情与价格走势

• 国际现货市场：上周中东丙烷离岸价下跌7美元/吨（1.21%）至573美元/吨；美国MB报价下跌1.50美分/加仑（1.64%），为90.00美分/加仑；广州民用气价格周度下跌1.91%，为5148元/吨；PG2504周一收盘价4536元/吨，跌幅0.31%。
• 国内现货市场：国内部分炼厂气价有所下调，进口价差有所走高，港口库存压力有所缓解。
• 期货走势：PG期货维持震荡，受化工需求支撑，盘面未明显走弱。

二、下游需求情况

• PDH（丙烷脱氢）：华北某PDH项目重启，华南某企业检修停工，总体开工率维持平稳。下周华东一项目计划重启，且新开工装置继续提负，丙烷需求有望增强。
• 烷基化：开工率环比增加0.53%至39.33%，但平均不含税毛利环比下降254元/吨至2387元/吨，显示利润承压。
• MTBE：开工率维持在53.4%，环比不变，但毛利未有明显提升。
• 丙烷需求：整体表现稳定，化工需求支撑明显，尤其在PDH和烷基化领域。

三、港口与库存动态

• 进口到岸量：2月到岸量预计环比持稳，下旬略有增加，港口库容率有所回升。
• 港口库容率：华东进口码头库容率51%，环比上升6%；华南进口码头库容率55%，环比上升3%。
• 进口成本与价差：进口成本回落，进口价差走高，进口气对民用气的价差维持高位，码头端向国产气传导压力的可能性存在。
• 库存情况：上周全国炼厂外放量增加至6.62万吨/天，环比上升669吨/天；炼厂库存15.39万吨，环比增加0.23万吨。

四、国际市场动态

• 美国寒潮影响消退：MB价格趋稳，美国丙烷库存仍较同期高1.20%，但出口增加趋势可能对国际市场形成下行压力。
• 中东-北美价差：中东丙烷价格相对北美略低，显示国际市场的供需格局尚未完全扭转。

五、供给端情况

• 炼厂开工率：山东地炼开工率43.21%，环比微降0.18%；全国主营炼厂开工率维持窄幅波动，无明显开停工计划。
• 外放量：全国LPG周度外放量有所回升，主要集中在山东、华东、浙江等地，供给端整体以增量为主。

操作建议

• 化工需求支撑较强，盘面维持震荡，操作上建议以观望为主。
• 关注3月CP公布后的价格走势，若下行预期明确，可考虑逢高布局。
• 码头库容率上升但出货压力可控，进口价差走高，需留意进口气对国产气的冲击。

总结

综合来看，当前丙烷市场在国际原油价格下行压力下，国内化工需求仍保持韧性，为市场提供支撑。尽管部分炼厂气价下调，但整体供需格局相对稳定，价格维持震荡。操作上建议保持谨慎，关注CP走势及进口价差变化，把握市场波动中的机会。