A股2018年三季报分析：全A盈利增速加速下行，TMT营收边际改善-20181102-光大证券-29页-2mb

A股2018年三季报分析总结

核心内容

2018年前三季度，A股整体盈利增速下滑，其中全A归母净利润同比增速为10.44%，非金融板块为16.65%，非金融石油石化板块为13.14%。相比2018年中报，全A盈利增速下降3.65个百分点，非金融板块下降5.58个百分点，非金融石油石化板块下降6.48个百分点。尽管盈利增速下滑，但营业收入同比增速相对稳定，全A营收同比增速为12.43%，非金融板块为13.72%，非金融石油石化板块为13.02%。

主要观点

• 盈利增速整体下滑：A股盈利增速出现下滑，中小创板块盈利增速下滑尤为明显，创业板归母净利润增速仅1.48%，较中报下滑7.6个百分点。
• 营收增长稳定：尽管盈利增速下滑，但A股整体营收增速基本稳定，主要受益于周期上游行业和部分消费板块的拉动。
• 毛利率小幅下滑：全A毛利率略有下降，但管理费用率下降带动期间费用率整体下行，非金融石油石化板块的费用率下降最为明显。
• ROE提升幅度有限：全AROE基本持平，非金融部分ROE略有提升，但中小创板块ROE下滑，且负债率上升。
• 行业分化显著：周期上游行业如石油石化、建材、钢铁等盈利增速显著提升，而中下游行业及交运板块盈利增速下滑。消费板块整体景气度下降，TMT板块出现边际改善。

关键信息

盈利增速

• 全A归母净利润同比增速：10.44%
• 非金融归母净利润同比增速：16.65%
• 非金融石油石化归母净利润同比增速：13.14%
• 主板归母净利润同比增速：11.04%
• 中小板归母净利润同比增速：7.14%
• 创业板归母净利润同比增速：1.48%

营收增速

• 全A营收同比增速：12.43%
• 非金融营收同比增速：13.72%
• 非金融石油石化营收同比增速：13.02%
• 主板营收同比增速：11.48%
• 中小板营收同比增速：19.15%
• 创业板营收同比增速：18.13%

毛利率变化

• 全A毛利率：19.92%
• 非金融毛利率：19.82%
• 非金融石油石化毛利率：19.78%
• 主板毛利率：19.23%
• 中小板毛利率：22.19%
• 创业板毛利率：29.12%

ROE变化

• 全AROE：8.55%
• 非金融ROE：7.59%
• 非金融石油石化ROE：7.81%
• 主板ROE：8.83%
• 中小板ROE：7.08%
• 创业板ROE：5.98%

行业表现

• 周期上游：石油石化、建材、钢铁等利润增速显著提升，石油石化归母净利润增速达87.99%，建材达80.75%，钢铁达69.76%。
• 周期中下游：多数行业盈利增速下滑，其中电力设备归母净利润增速由正转负。
• 消费板块：必需消费品如食品饮料、医药表现相对较好，可选消费品如汽车、家电等盈利增速下滑。
• 科创板块：TMT板块营收增速提升，计算机营收增长仍保持20%以上，但归母净利润增速下滑。
• 金融板块：银行利润和营收增速提升，非银金融如保险、券商、信托等利润和营收增速显著下滑。
• 交运板块：营收增速提升，但归母净利润降幅扩大，主要受航空板块汇兑损益影响。

风险提示

1. 中国经济超预期下行
2. 汇率超预期波动

展望

• 四季度全A非金融石油石化利润增速可能进一步下降至10%附近。
• 基建投资加码可能维持周期类行业的盈利韧性。
• 通信行业利润降幅收窄，但整体仍处于负增长状态。
• TMT板块营收增速提升，但归母净利润增速下滑。

附录

• 分析师：谢超、李瑾
• 联系人：黄亚铷
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