20131031-世纪证券-A股三季报分析及市场影响_主板业绩呈现回暖_20页_577kb

A股三季报分析及市场影响总结

核心内容

2013年三季报显示，A股整体业绩有所改善，其中主板表现显著优于中小板和创业板。周期性行业带动了A股利润增长，而中小板和创业板则出现营收与利润增速放缓的现象。同时，盈利质量有所下降，非经营性收益占比上升，费用与杠杆压力仍偏高。

主要观点

1. A股整体表现

• 营业收入：前三季度同比增长10.1%，净利润同比增长15.1%。
• 扣除银行及两油后：营业收入增长11.1%，净利润增长18.4%，为近两年新高。
• 主板表现：营业收入增长10.3%，净利润增长21%，较中期有明显提升。
• 三季报利润改善：主要得益于市场需求的缓慢提升和政府基建投资的推动。

2. 中小板和创业板表现

• 营业收入：中小板增长17.7%，创业板增长21.7%，但增速放缓。
• 净利润：中小板增长4.2%，创业板增长5.1%，但中小板增速下滑明显。
• 市场表现：与业绩增长不匹配，股价上涨但盈利未同步，存在泡沫化特征。

3. 盈利质量变化

• 非经营性收益占比上升：反映经营性盈利下降，中小板和创业板尤为明显。
• ROE下降：中小板和创业板ROE分别为6.63%和5.46%，较去年同期有所下滑。
• 毛利率与净利率：整体放缓，显示成本压力和市场需求有限。

4. 费用与负债情况

• 期间费用率：三季度整体下降，但中小板和创业板费用率上升。
• 财务费用：主板负增长，中小板和创业板增长，但创业板费用绝对值为负。
• 资产负债率：整体偏高，工业去杠杆仍艰难，主板和中小板均有所上升。

5. 行业表现

• 利润增长显著：钢铁、通信设备、电力公共事业等行业的利润增速较快。
• 表现不佳：有色金属、机械设备、煤炭等行业的利润出现负增长。
• 关注行业：电力公共事业、建材、轻工制造、家电、电子元器件等行业发展潜力较大。

关键信息

1. 市场流动性

• 三季报后，市场流动性仍偏紧，央行对信贷投放保持中性。
• 去年低基数推动了部分行业的利润增长，但改善的可持续性有待观察。

2. 政策与经济环境

• 政府基建投资和制造业投资增速小幅上扬，为经济回暖提供支撑。
• 三中全会及经济工作会议可能释放政策红利，但其影响尚不确定。
• 房地产调控和信贷政策的调整，可能对经济产生一定影响。

3. 投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

市场展望

• 经济企稳：三季报显示经济企稳迹象，但增长动力有限。
• 政策影响：三中全会和经济工作会议的政策红利可能对市场产生正面影响。
• 风险提示：
  • 海外市场不确定性：欧美经济复苏反复，可能影响中国经济。
  • 政策微调与去产能：四季度政策对投资和需求的支持有限。
  • 信贷与房地产政策：房地产投资放缓和信贷控制可能对实体经济造成压力。

总结

A股三季报显示，主板业绩显著回暖，主要由周期性行业推动，但盈利质量仍需改善。中小板和创业板表现不理想，存在泡沫化风险。行业层面，部分行业如钢铁、通信设备、电力公共事业表现较好，但需关注其增长可持续性。市场流动性保持中性，政策影响不确定，建议投资者关注具备成长性和行业优势的公司。