深度报告-20210611-光大证券-顾家家居-603816.SH-跟踪报告_行业新周期_战略转型铸造成长空间_20页_2mb

顾家家居（603816.SH）跟踪报告总结

核心内容

顾家家居是一家以软体家居为主营业务的中国家居企业，近年来通过战略转型和组织优化实现了快速成长。公司具备较强的营销能力与组织能力，通过引入职业经理人团队和调整组织架构，推动了多品类、多品牌的布局，增强了全价值链的控制能力。在信息化与仓配体系的推动下，公司实现了“端到端”运营，提升了供应链与零售端的协同效率。同时，顾家家居积极拓展定制家居市场，标志着其向“大家居”战略迈出了关键一步。

主要观点

1. 营销与组织能力驱动增长
   顾家家居通过激进的营销策略和高效的渠道扩张，在2010年前后实现了从18亿收入规模的突破。公司引入职业经理人团队，优化组织结构，提升战略执行效率，为多品类扩张奠定了基础。

2. 多品类与多品牌战略
   公司确立了围绕全屋家居产品布局的战略方向，通过“1+N+X”门店策略，实现单品类与多品类的协同运营。通过区域零售中心，公司增强了对市场变化的响应能力，并提升消费者体验。

3. 信息化与供应链整合
   顾家家居自2020年起实现全域信息化，通过信息流闭环提升全价值链效率。同时，公司推动仓配服改革，提升对渠道的管控能力，降低对经销商的依赖，减少资金占用。

4. 定制家居拓展
   顾家家居于2016年成立定制业务板块，2020年定制家居收入达到4.56亿元，同比增长32.9%。定制家居具有较高的客单价和较高的市场增长潜力，是公司未来增长的重要引擎。

5. 盈利预测与估值
   公司净利润预计在2021-2023年分别为16.8亿元、21.1亿元和25.6亿元，分别上调1%、5%和10%。公司维持“买入”评级，认为其在零售转型和供应链整合方面的战略具备成长性。

关键信息

营收与利润预测（单位：亿元）

EPS与ROE（按最新股本摊薄）

估值指标

风险提示

• 供应链管理进展不佳
• 定制家居发展不及预期

战略转型与成长路径

顾家家居通过以下几个方面推动战略转型：

1. 营销策略激进：公司早期通过营销驱动，把握房地产增长红利，迅速扩大市场份额。
2. 组织架构优化：引入职业经理人团队，设立事业部制，提升战略执行力与市场反应速度。
3. 多品类与多品牌布局：公司逐步扩展至软床、床垫、柜体、窗帘、灯具等，实现全屋家居覆盖。
4. 信息化与仓配改革：公司通过信息化系统和统一仓储配送，提升全价值链效率。
5. 定制家居拓展：公司进入定制家居领域，布局大家居战略，未来有望实现快速增长。

总结

顾家家居凭借强大的营销与组织能力，成功从单一的休闲沙发市场拓展至多品类、多品牌运营，推动了公司从“小而精”向“大而全”的战略转型。公司通过信息化和供应链整合，提升全价值链效率，降低运营成本，增强市场竞争力。在定制家居领域，公司具备较强的产能与市场潜力，未来增长确定性较高。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，认为其在行业整合期具备持续增长能力。