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福田汽车深度研究报告总结

核心内容概述

福田汽车（股票代码：600166.SH）作为中国商用车龙头企业，正在通过资源整合与品牌重塑，向乘用车市场拓展。报告指出，宝沃品牌作为福田乘用车战略的重要一环，已成功实现品牌定位与市场突破，为福田未来的成长奠定基础。同时，福田商用车业务在2016年表现稳健，受益于治超政策与基建投资，具备持续增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 宝沃品牌复兴与市场定位

• 资源整合能力：福田通过收购宝沃品牌、引进国际人才、与核心供应链深度合作，五年内打造了BX7这一复兴之作。
• 品牌文化与市场能力：宝沃品牌拥有百年历史，具备“德国品质”的文化积淀，通过性价比吸引消费者，成功进入中端市场。
• 市场定位成功：BX7上市半年销量突破5000辆，表明消费者对“德国品质”的初步认可，目标消费群体开始显现。
• 未来车型BX5：预计BX5销量有望突破万，进一步巩固宝沃的市场地位。

2. 宝沃成长有时间、有空间

• 消费升级趋势：乘用车市场增长点正从入门级向中端转移，SUV市场尤为突出，2016年销量增长44%，占总销量的36.7%。
• 中端市场空缺：自主品牌在15-20万元中端市场尚未形成影响力，日韩品牌因品牌力下降，为宝沃提供发展机会。
• 时间窗口：未来两年是日韩车企的车型周期空档期，叠加地缘政治影响，为宝沃带来良好发展契机。

3. 福田商用车持续向好

• 2016年行业地位稳固：福田商用车销量位居行业第一，市场份额达13.01%，产品涵盖轻型、中型、重型卡车及客车。
• 中重卡增长预期：2017年中重卡销量预计有较好增长，福田戴姆勒产品竞争力强。
• 轻卡市场领先：福田轻卡市占率17.50%，继续保持行业龙头地位。
• 客车增长超行业：大中型客车销量同比增长20.81%，轻型客车销量虽微降，但表现优于行业。
• 福田康明斯发展迅速：发动机销量同比增长19.88%，市场份额提升至10%，并逐步打开市场。

4. 投资建议

• 目标市值：福田汽车目标市值为326亿元。
• 估值方法：宝沃按20倍PE估值，福田商用车按1倍PB估值。
• 投资评级：首次给予“强烈推荐”评级，预期2017年全年销量14万辆，收入约200亿元，利润7亿元。

财务预测与指标

• 目标价：4.88元
• 当前股价：3.4元
• 盈利预测：宝沃BX7 2017年预计销量7万辆，BX5 1.8T销量3万辆，BX5 1.4T销量4万辆，预计全年销量14万辆，收入200亿元，利润7亿元。

风险提示

• 销量不达预期：宝沃BX7与BX5销量若低于预测，可能影响整体盈利表现。

品牌与市场分析

• 品牌决定市场：消费者购车首要考虑品牌，品牌文化是品牌塑造的核心。
• 宝沃品牌价值：依托百年历史与“德国品质”理念，成功吸引目标消费群体。
• 品牌构建过程：从营销学角度看，品牌构建是选择目标客户群体并设定品牌定位，品牌形成则依赖消费者对产品的感知。

乘用车与商用车战略对比

• 乘用车战略：宝沃作为福田乘用车战略的核心，通过品牌与产品力实现突破。
• 商用车战略：福田凭借技术与市场优势，保持行业领先地位，受益于治超和基建投资。

总结

福田汽车通过强大的资源整合能力，成功复兴宝沃品牌，实现乘用车市场的初步突破。宝沃品牌凭借“德国品质”与性价比，成功吸引目标消费群体，为福田未来增长奠定基础。同时，福田商用车业务在2016年表现稳健，受益于行业政策与市场需求，具备持续增长潜力。报告预计福田汽车目标市值为326亿元，给予“强烈推荐”评级，但需关注宝沃销量是否达预期。