深度报告-20230604-国元证券-福田汽车-600166.SH-首次覆盖报告_国内商用车龙头_转型升级迎来业绩拐点_50页_4mb

福田汽车研究报告分析总结

公司概况

福田汽车是国内商用车行业龙头企业，深耕近三十年，商用车销量位居国内第一，出口量领先。公司主营产品涵盖轻卡、重卡、客车及零部件，技术合作包括戴姆勒、康明斯、采埃孚等国际伙伴，自主研发能力强，客户覆盖国家电力、通讯等关键领域，市场份额高。

行业机会

商用车行业复苏叠加政策推动（如蓝牌新规、排放标准升级），轻卡、重卡销量有望增长。新能源电动化快速推进，2023年产量渗透率约12%，预计未来商用车新能源渗透率将显著提升。智能网联化发展加速，自动驾驶技术逐步商业化，推动商用车产业链升级。

公司优势与机会

• 技术领先：布局新能源（纯电动、氢燃料）、自动变速箱、智能网联等领域，核心技术迭代快，获政策与市场认可。
• 产品丰富：轻卡龙头地位稳固，重卡高端化引领，客车业务复苏，新能源产品销量快速增长。
• 战略转型：处置乘用车资产完成，聚焦商用车主业；启动南方战略、国际化战略，拓宽市场空间；新产品周期强，预计2023年投放多款新品。
• 业绩弹性：受益于产品升级、需求反弹和电动化加速，叠加投资收益增长，公司盈利能力强。

财务与投资展望

预计2023-2025年归母净利润分别为156.5亿、204.4亿、255.8亿元，同比增长2304%、3057%、2518%；每股收益分别为0.2元、0.26元、0.32元，PE分别为164.7x、126.1x、100.7x。首次覆盖给予“增持”评级，目标市值较当前有213%增幅空间。

风险提示

• 经济/物流复苏不及预期。
• 客车换代缓慢，新能源补贴退坡影响。
• 海外市场业务增长不确定，技术与竞争风险。