20230120-开源证券-福田汽车-600166.SH-公司信息更新报告_聚焦商用车业务_2022年业绩扭亏为盈_4页_730kb

报告摘要

福田汽车在2022年实现业绩扭亏为盈，预计全年归母净利润为0.6亿元，同比扭亏。公司作为轻卡行业龙头，受益于行业回暖及国产奔驰重卡的推出，未来业绩增长潜力较大。投资评级为“增持”，当前股价为3.14元，总市值251.32亿元，流通市值206.46亿元，近3个月换手率62.51%。

2022年业绩表现
- 公司发布2022年业绩预盈公告，预计全年归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。
- 扣除非经常性损益后，预计全年归母净利润为-2.8亿元。
- 2022Q4预计实现归母净利润-1.8亿元，扣除非经常性损益后为-2.7亿元。
- 公司下调2022年盈利预测，维持2023/2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为0.6（-2.8）/13.4/25.0亿元，EPS分别为0.01（-0.04）/0.17/0.31元/股，对应当前股价PE分别为445.6/18.7/10.1倍。
轻卡行业回暖
- 2022年轻卡行业销量为161.8万辆，为2017年以来最低点。
- 中短期看，扩大内需政策支持下，经济及物流需求回暖，轻卡消费需求有望回升。
- 国四轻卡淘汰周期临近，将释放新一轮更换需求。
- 大吨小标及蓝牌新规下，轻卡单车运力下滑，销量中枢有望上移，单车盈利能力提升。
- 预计2023年轻卡行业销量将修复，福田汽车将充分受益。
国产奔驰重卡助力业绩增长
- 国产奔驰重卡Actros和ActrosC于2022年12月上市，售价51.88-69.98万元，性价比高。
- 依托梅赛德斯-奔驰技术平台，产品具备可靠品质、节油、智能安全、舒适驾乘等优势。
- 欧曼和国产奔驰重卡的组合，叠加行业回暖，有望推动公司重卡业务快速增长。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	57,765	54,974	47,248	56,486	68,634
YOY(%)	23.0	-4.8	-14.1	19.6	21.5
归母净利润(百万元)	155	-5,061	56	1,341	2,496
YOY(%)	-19.3	-3372.7	101.1	2277.4	86.2
毛利率(%)	12.0	10.2	11.1	11.9	12.3
净利率(%)	0.3	-9.2	0.1	2.4	3.6
ROE(%)	0.9	-48.3	0.5	11.3	17.4
EPS(摊薄/元)	0.02	-0.63	0.01	0.17	0.31

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	71.0	78.5	77.1	77.8	74.4
净负债比率(%)	22.6	20.8	130.9	-45.2	41.9
总资产周转率	1.1	1.1	1.0	1.1	1.3
应收账款周转率	10.8	13.7	10.1	11.5	11.8
P/E	162.5	-5.0	445.6	18.7	10.1
P/B	1.6	2.4	2.4	2.1	1.7
EV/EBITDA	10.0	-8.1	15.6	4.4	5.8