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长江期货粕类油脂周报总结（2025年1月6日）

摘要：本期报告从全球和中国市场的供需基本面出发，对豆粕与油脂的短期和中长期走势进行了分析和展望。

一、豆粕：中期降水改善，高位回落

• 驱动因素：巴西大豆丰产预期及未来两周有利降水打压市场；国内需求阶段性减弱，库存虽仍有增，但库存同比大幅下降；成本端美豆种植成本提供支撑。
• 走势：短期因天气预期改善而冲高回落，波动加剧；中期到港大豆增加，进口成本下降，价格重心下移；长期美豆新作产量存在一定不确定性，价格重心或上调。
• 策略建议：短期谨慎做空，关注2500-2600元/吨支撑；企业可点价5-9月基差，期权可沽空M2505合约。
• 风险提示：南美天气、国内到港及库存变化、生猪存栏情况、中美贸易政策。

二、油脂：印尼政策落地，期价止跌企稳

• 主要品种

  • 棕榈油：
    • 马来西亚因产量恢复性增长和出口下滑、库存高于预期，报告偏空。印尼B40政策尘埃落定，产地库存下降提供支撑，棕榈油有望止跌。
    • 国内棕油库存维持低位，一季度到港量偏少，供需紧张。
  • 豆油：南美天气博弈，美豆生物柴油政策不确定性限制短期反弹；国内供应缩量，消费进入旺季，1-3月去库可能加快。
  • 菜油：加拿大菜籽下调产量等消息面支撑；国内库存仍处高位，进口利润不佳限制反弹。

• 驱动因素

  • 全球供需：美豆期末库存上升，库销比扩大，压榨支撑豆粕重心下移；油粕比维持高位。
  • 南美、印尼政策影响：印尼B40落地，产量降幅大于需求降幅，库存持续下降。
  • 内需与库存：国内豆、豆油库存同比大幅下降但仍处高位；棕油维持低库存。
  • 价格与利润：进口利润劣势、国内库存高企抑制油脂价格上涨。

• 结论：印尼生物柴油政策确定性带来支撑，产地库存下降与国内去库叠加预示止跌企稳可能。但巴西增产冲击、国内库存偏高仍限制反弹空间，豆油和菜油表现预期弱于棕油。

三、重点数据与风险提示

• 关注进口大豆成本、国内库存变化、国内需求量、产地供需数据(MPOB、ITSSGS)、宏观政策、天气状况。

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