20220118-德邦证券-万华化学-600309.SH-2021年业绩预告点评_业绩符合预期_新材料铸就全球化工巨头_3页_681kb

万华化学（600309.SH）投资分析总结

核心内容概览

万华化学（600309.SH）是一家隶属于化工/化学制品行业的龙头企业，其2021年年度业绩表现强劲，预计实现归母净利润240亿元至252亿元，同比增长139.8%至151%。公司2021年第四季度业绩环比有所下滑，主要受原料价格上涨及装置检修影响。分析师李骥维持“买入”评级，基于公司业绩符合预期、新材料布局加速以及估值合理等多方面因素。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司受益于产品价格和销量的双重提升，全年业绩大幅增长。MDI业务是公司业绩增长的核心驱动力，纯MDI和聚合MDI均价分别同比增长25.24%和37.41%。
• 新材料布局加速：公司正加速向全球化工新材料巨头转型，布局生物基材料、磷酸铁锂正极材料、大尺寸单晶硅等高附加值产品。2021年12月成立烟台精细化工公司，2022年1月启动磷酸铁锂项目。
• 石化板块持续发力：公司已打通C3/C4产业链，石化业务成为其三大核心业务之一。POE项目已完成中试，有望实现国产化，满足快速增长的市场需求。
• 估值合理，成长性突出：公司2021-2023年PE分别为12.9、12.3、10.7倍，处于SW聚氨酯板块合理水平。随着新材料业务的推进，公司成长性有望进一步提升。

关键信息

股票数据

• 当前价格：98.80元
• 总股本：3,139.75百万股
• 流通A股：1,423.76百万股
• 52周股价区间：95.00-142.30元
• 总市值：310,206.97百万元

财务数据及预测

财务指标分析

• 盈利能力：2021年毛利率提升至31.8%，净利润率升至19.3%，显示公司盈利能力显著增强。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的61.4%下降至2021年的58.9%，流动性比率有所改善。
• 经营效率：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数基本不变，总资产周转率和固定资产周转率有所提升。

投资建议

• 预计2021-2023年每股收益分别为7.67元、8.06元、9.21元，PE分别为12.9倍、12.3倍、10.7倍，估值合理。
• 鉴于公司业绩增长、新材料布局加速及估值优势，分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求不及预期
• 产品价格波动风险

相关研究

1. 《工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，万华化学加速布局生物基材料》，2022.1.3
2. 《工信部印发“双碳”专项行业标准制修订项目计划，华鲁恒升发布股权激励计划》，2021.12.27
3. 《原料用能不纳入能源消费总量控制，煤炭专业化整合深入实施》，2021.12.21
4. 《万华化学（600309.SH)深度报告：从聚氨酯龙头到全球化工新材料巨头》，2021.12.15

投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券，研究能力强，业绩突出。

法律声明

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