废钢深度研究（二）_探析废钢需求_钢铁总需求与流程替换_11页_751kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了中国钢铁行业废钢需求的变化趋势，指出随着工业化后期的到来，我国粗钢总需求已进入波动企稳阶段。废钢需求主要来源于两种炼钢流程：高炉/转炉流程中的废钢添加以及电炉流程中的废钢使用。未来废钢需求的增长将主要依赖于电炉对传统高炉/转炉流程的结构性替换。

主要观点

1. 国内外工业化阶段与粗钢需求关系

• 美国：1970年代完成工业化，粗钢总需求见顶，产量波动下降。
• 日本：1970年代完成工业化，随后因中国经济崛起而外需增长，粗钢产量维持在1.1亿吨左右。
• 韩国：工业化后期后半段，内需见顶，通过出口寻求外需增长，产量维持在0.7亿吨左右。

2. 中国工业化进程与粗钢需求

• 中国在2015年进入工业化后期后半阶段，工业化综合指数达到84。
• 钢铁下游行业如基建、地产、汽车等增速放缓，导致粗钢需求波动企稳。
• 外需占比低且不确定性高，仅为总产量的12%左右，仅作为调节因素。

3. 废钢需求的构成与驱动因素

• 废钢需求分为两部分：
  • 高炉/转炉中的废钢添加：受废钢与铁水价差及钢材利润影响，添加比例上限为30%。
  • 电炉炼钢：废钢添加比例可达70%-100%，是未来需求增长的主要来源。
• 电炉流程相比传统流程具有建设成本低、周期短、灵活度高等优势，更适合长材和特钢生产。

4. 废钢产业链与炼钢流程对比

5. 投资建议

• 关注高弹性、高电炉比的优质冶炼企业：如ST抚钢、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。
• 关注废钢加工处理环节：如华宏科技。

关键信息

• 中国工业化后期阶段的特征是第二产业对GDP增长的贡献下降，第三产业成为主要驱动力。
• 钢铁下游行业固定资产投资、基建投资、汽车产量等指标持续下滑，导致粗钢需求增速放缓。
• 电炉炼钢流程的经济性与灵活性使其成为未来废钢需求增长的核心动力。
• 外需对粗钢产量影响有限，且存在较大的不确定性。
• 废钢需求增长主要来源于电炉对高炉/转炉的替代，而非单纯依赖外需增长。

风险提示

• 宏观经济下滑导致下游需求不及预期。
• 原材料价格上涨过快影响成本与利润。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

资料来源

• 贝格数据、招商证券
• 《废钢/电弧炉与高炉/转炉流程投资和成本的比较》

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，拥有7年行业研究经验，曾任职于国金证券、银河证券、上海钢联，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，拥有4年行业研究经验，曾任职于国金证券。

结论

随着工业化后期的推进，中国粗钢需求将进入稳定或下降阶段，废钢需求的增长将主要依赖于电炉炼钢对传统流程的替代。未来投资应关注具有高电炉比、高弹性以及废钢处理能力的优质企业。